20181123-新时代证券-研究所晨报_6页_627kb

亚泰国际公司研究报告总结

核心内容概述

亚泰国际是中国高端公共建筑装饰行业的领先企业之一，尤其在高端星级酒店装饰领域具有显著的品牌优势。公司通过强化设计能力和工程执行效率，实现了收入和净利润的稳步增长。

主要观点

• 行业地位：亚泰国际在高端酒店装饰领域处于领军地位，尤其在国际品牌酒店装饰方面表现突出。
• 业绩增长：2018年前三季度公司实现营收15.63亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.79亿元，同比增长30.33%。
• 订单储备：截至2018年第二季度，公司累计已签约未完工订单达40.21亿元，为未来业绩增长提供了坚实保障。
• 设计优势：公司设计业务以原创设计为核心，其设计水平获得国际认可，设计品牌CCD在2013年全球酒店设计百大排行榜中位列第三。
• EPC模式发展：公司通过EPC模式整合设计与施工，提升了项目执行效率与市场竞争力。2017年EPC业务营收达8.79亿元，占公司总收入的48.16%。
• 未来展望：预计2018-2020年公司营收将分别达到21.80亿元、24.89亿元和28.18亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.72亿元和2.10亿元，对应EPS分别为0.76元、0.95元和1.17元。
• 估值水平：当前股价对应的2018-2020年PE分别为19.9倍、16.0倍和13.0倍。
• 投资评级：基于公司设计实力领先、品牌优势显著及EPC模式发展顺利，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

• 设计业务占比：从2016年的15%上升至2018年中报的18%，稳居行业第一。
• 设计毛利率：2018年上半年达39.19%，高于国内同行业其他可比公司。
• EPC项目案例：包括深圳中洲万豪酒店、北京三里屯1号洲际酒店、杭州泛海美高梅钓鱼台酒店等。
• 风险提示：存在地产周期性波动及回款风险。

公司研究详情

2.1 亚泰国际：做强设计，做精工程，品牌酒店装饰冠军

亚泰国际专注于高端酒店装饰业务，其设计和工程业务协同发展，推动公司业绩持续增长。公司通过原创设计和EPC模式，形成了独特的竞争优势。

• 设计业务：公司设计业务以原创设计为主，CCD品牌在国际设计领域享有盛誉。
• 工程业务：工程品牌ATG与设计业务紧密衔接，确保EPC模式的高效实施。
• 财务表现：2018年前三季度营收和净利润均实现显著增长，订单储备充足。
• 发展战略：公司致力于通过EPC模式提升市场占有率，未来业务增长潜力较大。

投资评级说明

• 推荐评级：未来6-12个月内，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 行业评级体系：推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 地产周期性波动：可能影响公司业务的持续增长。
• 回款风险：需关注项目回款情况，避免现金流压力。

其他说明

• 分析师声明：报告内容基于分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，客户需自行判断。
• 版权信息：本报告版权属于新时代证券，未经授权不得复制、传播或更改。