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新时代证券-研究所晨报（2018115）总结

核心内容

本报告聚焦于2018年10月中国金融市场的运行情况，重点分析了信贷、社会融资规模、M2增速等宏观数据，并提出了“三角形支撑框架”这一政策思路，旨在缓解企业融资困难，促进经济发展。

主要观点

1. 信贷数据表现

• 10月新增人民币贷款：6970亿元，环比少增6830亿元，主要受季节性因素影响，包括国庆假期导致的融资需求下降和四季度银行贷款额度限制。
• 信贷同比多增：338亿元，显示信贷投放整体稳健。
• 信贷结构分析：
  • 低风险短期贷款和票据融资：新增1837亿元，环比少增4137亿元，同比多增1537亿元。
  • 企业中长期贷款：仅新增1429亿元，环比少增2371亿元，同比少增937亿元，反映出金融机构对实体经济的支持力度仍显不足。

2. 社会融资规模数据

• 10月社会融资规模增加：7288亿元，环比少增1.48万亿元，同比少增4716亿元。
• 社会融资规模余额同比增速：10.2%，延续自2017年8月以来的下滑趋势。
• 表外融资收缩：10月减少2675亿元，同比多减3749亿元，表明金融监管持续，表外融资仍有较大收缩空间。
• 信贷难以弥补表外融资收缩：社会融资规模余额同比增速可能继续下滑。

3. M2增速下降

• 10月末M2余额同比增长：8%，为历史最低增速，环比下降0.3个百分点。
• 企业存款减少：10月企业存款减少6004亿元，同比少增6130亿元，是M2增速下降的主因。
• 信用收缩影响：主要由表外融资减少及外汇占款减少等因素引起。

4. “三角形支撑框架”政策逻辑

• 政策目标：缓解企业融资困难，促进经济发展。
• 政策内容：
  • 货币政策层面：保持稳健中性，流动性合理充裕；调整MPA考核体系，深化利率市场化改革，以疏通货币政策传导机制。
  • 微观政策层面：解决中小微企业和民营企业融资难题，提供稳定的政策预期，增强其融资主动性。
  • 资本市场层面：建立多层次资本市场，利用直接融资模式的风险分散、价值发现和资源配置功能，补充银行信贷的不足。

关键信息

• 信贷与社融数据：10月信贷投放稳健，但对实体经济支持仍显不足，社融增速持续下滑。
• M2增速下降：反映整体信用收缩趋势，企业存款减少为主要原因。
• 政策建议：通过“三角形支撑框架”多维度支持企业融资，强调货币政策、微观政策与资本市场建设的协同作用。
• 风险提示：信用扩张不及预期，可能进一步影响社融和M2增速。

行业涨跌幅（日度）

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（与市场基准持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

风险提示

• 扩信用不及预期：可能进一步影响社融和M2增速。

特别声明

本报告为中风险（R3）级别，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾任职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

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