20220829-宝城期货-金融期权月报_多空因素交织_短期内指数区间震荡_17页_979kb

报告摘要

金融期权市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所金融期货期权团队分析师龙奥明撰写，主要分析了2022年7月28日至8月26日期间，与沪深300指数相关的金融期权市场表现，结合市场走势、期权分析指标、标的资产基本面及交易策略等方面，对短期内股指走势进行了预测与策略建议。

主要观点

市场走势
- 期间上证50指数、沪深300指数、中证1000指数均呈现“倒N形”走势，7月底至8月初受中美地缘政治风险影响出现调整，随后反弹，但8月下旬后反弹乏力，重新陷入震荡行情。
- 中证1000指数在反弹阶段表现相对较强，但整体趋势性下跌可能性较低。
- 多空因素交织，短期内指数预计呈现区间震荡。
期权市场表现
- 各期权品种的持仓量PCR指标显示，与沪深300指数相关的3个期权品种后市反弹可能性较大，意味着指数继续下跌空间有限。
- 平值期权隐含波动率持续回落，处于极低历史分位数，表明市场情绪温和，未来指数波动预期较低，行情或将“不温不火”。
政策与经济基本面
- 国内政策面强调托底需求，但不进行大规模刺激，货币与财政政策将侧重稳定市场预期。
- 7月经济数据疲弱，制造业PMI低于临界点，显示经济复苏不稳，社会融资规模与贷款数据均低于预期，反映出实体经济融资需求不足。
- 房地产行业低迷，疫情反复抑制线下消费与房贷需求，进一步拖累经济复苏。
- 8月22日LPR非对称调降，旨在降低中长期融资成本，刺激经济，但政策基调强调“不搞大水漫灌”。
海外市场影响
- 美联储9月加息预期升温，叠加人民币汇率贬值，压制外资风险偏好，北上资金流入放缓。
- 海外政策收紧与人民币贬值对国内市场形成压制，加剧了市场震荡。

关键信息

期权品种：包括上证50ETF期权、沪深300ETF期权（上交所与深交所）、沪深300指数期权、中证1000指数期权。
标的资产：华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、嘉实沪深300ETF（159919）、沪深300指数（000300）、中证1000指数（000852）。
PCR指标：
- 截至8月26日，各期权品种持仓量PCR分别为：
  - 上证50ETF期权：78.59
  - 上交所300ETF期权：93.90
  - 深交所300ETF期权：78.06
  - 沪深300指数期权：70.98
  - 中证1000指数期权：89.70
- 历史分位数：61.4%、44.7%、42.0%、33.8%、22.2%。
隐含波动率：
- 各期权品种主力月份平值期权隐含波动率均呈现冲高回落态势，8月2日达到峰值。
- 截至8月26日，各期权隐含波动率与历史波动率对比如下：
  - 上证50ETF期权：15.39% vs 14.80%
  - 上交所300ETF期权：15.54% vs 14.88%
  - 深交所300ETF期权：15.95% vs 14.92%
  - 沪深300指数期权：15.78% vs 14.92%
  - 中证1000指数期权：21.44% vs 20.16%
- 中证1000指数期权隐含波动率相对更高，可能更适合卖出宽跨式策略。

期权交易策略建议

策略选择：
- 建议采用卖出宽跨式策略，适用于标的资产短期震荡行情。
- 该策略通过同时卖出认沽与认购期权，获取权利金收益，最大收益为权利金，最大亏损为负无穷。
执行示例：
- 以中证1000股指期权为例，卖出行权价为6800的认沽期权与行权价为7300的认购期权，构成宽跨式策略。
- 该策略收取权利金11060元，盈亏平衡点为6689.4和7410.6，最大收益为11060元，最大亏损为负无穷。
- 当标的价格位于两个盈亏平衡点之间时，策略盈利；反之亏损。
风险对冲：
- 若发生突发风险事件，标的价格大幅波动，可买入对应执行价的价外期权进行对冲。
- 隐含波动率上升会增加策略的短期浮亏风险，但不影响最终到期收益。