20210328-国信期货-动力煤季报_淡季不淡_动力煤有望逐步走高_11页_1mb

报告摘要

国信期货动力煤季报总结

核心内容

2021年第一季度，动力煤期货市场经历了冲高回落再反弹的行情。受保供给政策影响，主产地煤矿产量释放加快，进口煤炭也有所增加，稳定了旺季需求。然而，随着供应增加和气温回升，电煤需求回落，淡季预期打压期现价格，期货价格快速回落。进入3月后，主产地安全生产升级，供应预期收紧，叠加澳洲洪水影响出口，动力煤期货价格逐步止跌反弹。国内经济复苏加快，电力需求同步增长，进一步提振了电煤价格，期货价格试探700元/吨阻力。

主要观点

供应端：
- 1季度主产地产量释放加快，库存维持偏高水平。
- 3月后，主产地安全生产升级，煤管票收紧，产量有望回落。
- 二季度煤炭供应阶段性收紧，主产地政策频出，进口增速放缓，但出口强劲，对需求形成支撑。
需求端：
- 电力需求稳步提升，水泥、煤化工需求增长，带动煤炭消费回升。
- 主要电厂去库存加快，库存可用天数快速回落，补库存预期提前。
- 碳达峰、碳中和政策推动煤炭消费逐步回落，但短期内需求仍保持稳定。
价格走势：
- 动力煤价格在供需双降背景下，前期快速上涨后，后期震荡上行为主。
- 2季度价格受补库存预期和供应收紧影响，有望维持偏强走势。
进口情况：
- 2021年1-2月煤炭进口量为4112.6万吨，同比下降39.5%，创近5年最低同期纪录。
- 中国碳中和目标推动进口煤炭质量要求提高，进口量维持偏低水平。
- 澳煤进口受限，印尼煤成为主要进口来源。
库存变化：
- 前期库存偏高，3月后产地及港口去库存加快。
- 大秦线提前检修，加速下游去库存进程，补库存预期提前。

关键信息

政策影响：
- 国家能源局推动煤矿分类处置，淘汰落后产能。
- 安全生产政策收紧，主产地产量有望回落。
- 碳中和政策将长期减少煤炭消费，火电份额受挤压。
产量与消费：
- 1-2月全国原煤产量6.2亿吨，同比增长25.0%。
- 山西、内蒙古、陕西是主要原煤产区，合计占比达72.25%。
- 清洁能源装机占比逐步提升，预计2025年清洁能源装机占比将达67.5%。
进口结构：
- 2月进口煤炭主要来自印尼、俄罗斯、蒙古、加拿大和美国。
- 印尼煤占比最高，达42.3%。
- 澳煤进口受限，导致印尼煤成为主要进口来源。
库存与需求：
- 3月底曹妃甸港库存约522万吨，秦皇岛港库存约505万吨。
- 2季度电力、水泥、煤化工需求稳步增长，带动煤炭消费回升。
- 电厂日耗回升，库存可用天数快速回落，补库存预期提前。
市场展望：
- 2季度关注煤炭供应，进口增速较慢，主产地产量收紧，供需关系偏紧。
- 电力需求继续回升，推动煤炭价格震荡上行。
- 风险因素包括进口政策、安全生产政策、环保政策及用电高峰。