20230828-中邮证券-华锡有色-600301.SH-23H1产量增长_看好H2锡_锑价格企稳回升_5页_417kb

华锡有色公司点评报告总结

1. 报告日期

• 2023年8月28日

2. 公司基本业务

• 聚源，中邮证券研究所

核心业务：
主要涉及锡、锌、铅锑精矿的生产与销售。

关键业绩：

• 上半年业绩：报告期（上半年）：营收1277亿元，同比（追溯）下降88.7%（基数较大）；归母净利润160亿元，同比（追溯）增长1686%；扣非归母净利润147亿元。单Q2季度：营收680亿元，环比增长140.9%；归母净利润85亿元，环比增长133.3%。整体符合预期。
• 产品分析：
  • 锡：产量27.973万吨，销量24.582万吨，均同比增长超60%+；但锡锭均价同比下降36.96%；毛利率增长5.57个百分点。
  • 锌：产量15.43万吨，销量11.04万吨，均同比增长超60%+；但锌锭均价同比下降15.36%；毛利率减少28.04个百分点。
  • 铅锑精矿：产量和销量均为67.343万吨，同比增长77.01%；均价同比上涨20.09%；毛利率增加13.74个百分点。
• 运营效率：单位矿产成本有所下降，具备成本优势。

事件驱动（分析师观点）：

• 对下半年锡、锑价格持乐观态度，认为价格有望企稳回升，主要基于：
  • 缅甸佤邦锡矿停产已落地，供应端收缩。
  • 国内稳增长、促消费政策落地，下游消费（锡用于电子，锑用于阻燃剂）有望改善。
    投资建议：
• 评级：维持“买入”。
• 目标：
  • 调低了全年产量和营收预期。
  • 盈利预测（2023-2025E）：
    • 营收：2517亿/2786亿/3097亿，同比增速：327.33%/10.67%/11.16%
    • 归母净利润：518亿/614亿/728亿，同比增速：2757.32%/18.56%/18.49%
    • EPS：0.82元/0.97元/1.15元。
  • 估值：以当前价15.2元计算，对应2023-2025年预测PE分别为1857倍 / 1566倍 / 1322倍。

3. 报告核心要素

• 投资风险警示：金属价格波动、下游需求不及预期、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。
• 投资评级说明（中邮证券标准）。
• 分析师声明与免责声明。
• 中邮证券简介。