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外汇净流入趋势有望延续 ——10月外汇储备数据点评总结

核心内容

2017年10月，以美元计价的中国外汇储备规模为31092.1亿美元，高于预期的31100亿美元，较前值31085亿美元略有上升。同时，以SDR计价的外汇储备规模也持续回升，达到22134.58亿SDR，较前值21873.14亿SDR有所增长。整体来看，外汇储备规模在10月份表现出一定的稳定性。

主要观点

1. 外汇储备变动受汇率与债券价格影响

• 美元指数反弹：10月份美元指数累计上涨1.6%，对非美货币形成贬值压力。
• 汇率估值效应为负：受美元走强影响，日元、欧元和英镑分别对美元贬值0.99%、1.43%和0.84%，导致以美元计价的外汇储备因汇率波动而估值下降约124亿美元。
• 债券价格波动：10月份美债、日债、德债价格涨跌互现，10年期国债收益率分别变动了5.0、0.9和-5.0个BP，整体上外储中债券资产价格有所下降。

2. 外汇净流入趋势延续

• 连续三个月正流入：10月份外汇净流入约130亿美元，标志着自2015年7月以来的持续逆差格局被打破，结售汇市场开始恢复平衡。
• 结售汇顺差改善：9月份银行代客结售汇顺差为33.2亿美元，为9月份以来首次由负转正，表明市场结汇意愿增强。
• 人民币汇率预期改善：人民币兑美元汇率保持双向波动，累计贬值幅度仅2.6%，远低于美元指数的3.8%涨幅，显示市场对人民币汇率的单边贬值预期减弱，趋于中性。

3. 未来展望

• 美元指数回升有限：由于美联储12月加息预期已充分反映，年底缩表对市场冲击有限，加上特朗普税改案存在较大不确定性，预计美元指数将维持震荡，反弹幅度有限。
• 人民币汇率维持宽幅波动：在四季度经济保持良好韧性、GDP增速预计达6.8%的背景下，人民币汇率有望在6.65中枢附近保持宽幅波动。
• 跨境资本流动稳定：年末季节性购汇需求减弱，预计跨境资金流动将保持稳定。

关键信息

• 10月外汇储备数据：美元计价为31092.1亿美元，SDR计价为22134.58亿SDR。
• 外汇净流入：10月份外汇净流入约130亿美元，连续三个月为正。
• 人民币汇率表现：9月8日以来，人民币兑美元汇率累计贬值2.6%，美元指数上涨3.8%。
• 经济基本面支撑：2017年前三季度中国经济运行平稳，结构持续优化，金融去杠杆背景下货币政策中性稳健。
• 中美利差高位：中美利差处于历史高位，对人民币汇率形成支撑。
• 风险提示：美元指数大幅升高或人民币贬值超预期可能对外汇储备产生不利影响。

图表说明

• 图表1：外汇储备自2014年6月以来首次实现九连涨。
• 图表2：以SDR计价的外汇储备持续回升。
• 图表3：外储估值效应为负向。
• 图表4：9月份以来人民币汇率指数稳中有升。
• 图表5：美元指数持续反弹，全月上升1.6%。
• 图表6：9月银行代客结售汇顺差由负转正。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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