深度报告-20250919-华龙证券-有色金属行业深度报告_宏观不确定性增强_贵金属维持量价齐升_20页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

2025年上半年，有色金属行业整体表现良好，受到宏观环境不确定性及政策变化的影响，贵金属板块量价齐升，工业金属板块盈利稳步提升，能源金属板块则在盈利质量改善的背景下逐步走出底部。

主要观点

• 贵金属板块：黄金价格在宏观不确定性及美联储降息预期的推动下震荡上行，带动板块盈利水平显著提升。
• 工业金属板块：铜等金属价格波动加大，铅价小幅下行，但整体盈利稳步增长。
• 能源金属板块：价格降幅收窄，盈利改善显著，行业底部反转趋势明确。
• 投资建议：推荐关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、海亮股份、藏格矿业、赣锋锂业、华友钴业等公司。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：2025年上半年有色金属行业实现营业收入1.82万亿元，同比增长6.49%。
• 归母净利润：实现归母净利润956.36亿元，同比增长36.78%，显著高于收入增速。
• 盈利改善：行业整体毛利率提升0.67个百分点，ROE提升0.89个百分点。

2. 贵金属板块

• 黄金价格走势：LME黄金现货均价3076.39美元/盎司，同比增长39.41%。
• 白银价格走势：LME白银现货均价32.76美元/盎司，同比增长25.69%。
• 收入与利润：贵金属板块实现营业收入1882.53亿元，同比增长27.15%；归母净利润96.82亿元，同比增长64.72%。
• 盈利水平：板块整体毛利率提升1.52个百分点，ROE提升2.3个百分点。

3. 工业金属板块

• 主要金属价格波动：铜价震荡上行，铅价小幅下滑。
• 收入与利润：工业金属板块实现营业收入1.36万亿元，同比增长3.46%；归母净利润697.36亿元，同比增长24.42%。
• 盈利水平：板块整体毛利率提升0.78个百分点，ROE提升0.78个百分点。

4. 能源金属板块

• 价格走势：锂价下降速度放缓，钴价回升明显。
• 收入与利润：能源金属板块实现营业收入812.42亿元，同比增长6.2%；归母净利润53.05亿元，同比增长1389.34%，实现扭亏。
• 盈利水平：板块整体毛利率下降2.16个百分点，但盈利质量显著改善，ROE提升0.68个百分点。

投资建议

• 贵金属：受美国关税政策和美联储降息预期影响，黄金价格趋势确定，建议关注。
• 工业金属：主要经济体关税政策及产业链重建背景下，工业金属价格中枢有望提升，建议关注。
• 能源金属：价格进一步企稳，盈利改善，建议关注。

风险提示

• 主要经济体关税不确定性：可能对黄金价格产生回调风险。
• 美联储降息节奏不确定性：影响贵金属价格走势。
• 宏观经济复苏不及预期：可能影响整体行业表现。
• 地缘政治风险：可能对金属价格产生影响。
• 数据引用风险：可能存在数据不准确或更新不及时的风险。

重点关注公司及盈利预测

行业评级说明

• 推荐：基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。