20240623-浙商证券-转债策略思考_评级恐慌后的机会_10页_691kb

债券市场专题研究报告：转债策略思考

日期：2024年6月23日

一、分析目的与背景

报告旨在回顾近期转债市场中信用评级下调引发的风险波动，并提出相应的投资策略建议。

二、核心观点

• 短期策略：建议在评级下调风险集中背景下，规避高风险转债，侧重低价金融转债，特别是价格未达120元的大金融类转债。
• 中期看点：信用评级下调结束后，被错杀标的有望修复反弹，建议关注未跌破债底的转债。

三、估值与情绪

• 转股溢价率：股性转债周内转股溢价率环比压缩，估值下行，整体市场情绪转冷。
• 市场交投：换手率下降，反映参与者观望情绪升温。

四、市场风格分析

• 评级下调冲击：周内信用评级被下调的转债显著下跌，高评级品种受拖累更甚。
• 标的偏好：市场趋向高质量（AAA级）转债，成长及低评级品种表现疲软。

五、转债策略详解

1. 短期操作

• 预计未来一周或有更多评级下调公告，市场延续低风险偏好，建议选择基本面强、估值尚可的大金融转债。

2. 中期布局

• 信用评级调整暂告一段落后，市场或存在结构性机会，但转债市场目前的定价机制尚属首次，盲目低价策略或难奏效。建议跟踪尚未跌破债底、具备超跌修复性质的个券。

六、风险提示

• 基本面：实体经济改善持续性存疑；
• 债市：估值超预期调整风险；
• 海外市场：宽松周期推迟将加剧风险偏好下行；
• 历史经验：不具持续有效性，谨慎判断市场演变。

总结
报告建议投资者在当前市场条件下，保持保守策略，以防御为主，侧重高质量资产，并在评级调整明朗后逐步寻找修复机会。