20220802-安信证券-周度经济观察_国内宽松延续_外部约束放松_11页_554kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年7月国内及美国经济运行情况，指出国内经济在疫情反复中出现短期波动，但有迹象显示经济正在温和复苏；美国经济虽出现技术性衰退的迹象，但尚未满足NBER对衰退的定义标准，整体仍处于放缓阶段。

主要观点

国内经济：疫情冲击下温和复苏

• PMI数据回落：7月中国制造业PMI为49，较上月下降1.2个百分点，显示经济活动受疫情冲击明显。
• 疫情对经济影响：7月疫情再度恶化对生产、新订单、新出口和在手订单造成全面回落，但7月下旬新增确诊病例下降，经济复苏迹象初现。
• 房地产市场：尽管停贷事件影响市场情绪，但商品房销售并未明显下滑，民营房企销售排名未显著变动，表明居民购房行为未受显著影响。保交楼政策的落地有助于房地产销售触底，但企业流动性压力和投资活动的改善仍需时间。
• 政策导向：稳增长政策更多集中在基建和货币政策宽松，8月专项债加速使用将推动基建投资上行，流动性环境有望保持宽松。
• 权益市场：短期地缘政治风险对市场形成冲击，但国内经济温和复苏和政策宽松支撑市场，系统性下行概率较低，市场仍处于震荡阶段。
• 债券市场：流动性宽松与PMI数据走弱推动债券收益率下行，市场对衰退的定价逐步确认，但大规模刺激政策出台概率较低，经济复苏温和。

美国经济：放缓但未衰退

• GDP数据：美国二季度GDP环比折年率-0.9%，连续两个季度负增长，符合技术性衰退的定义，但尚未达到NBER对衰退的判断标准。
• 经济数据表现：就业市场持续强劲，失业率维持在3.6%低位，个人消费支出、制造业PMI等指标未出现显著下滑，表明经济并未全面衰退。
• 市场反应：美股市场对GDP数据反应分化，纳指表现强于道指，显示市场对经济衰退的预期。长端美债收益率和美元指数见顶，为我国宽松货币政策提供外部支持。
• 未来展望：美国经济仍处于加息周期尾声与衰退预期之间的过渡期，市场可能面临盈利预期拖累下的最后一跌，标普500指数仍有约10%的调整空间。

关键信息

国内经济数据

• PMI：7月制造业PMI为49，服务业PMI回落1.5个百分点。
• 原材料购进价格：7月原材料购进价格指数为40.4，环比大幅回落11.6个百分点。
• 房地产销售：7月中下旬商品房销售未明显减速，民营房企销售排名未显著下滑。
• 政策动向：政治局会议强调“保交楼、稳民生”，推动房地产销售触底。

美国经济数据

• GDP环比折年率：二季度为-0.9%，低于市场预期，但未达到衰退标准。
• 分项拉动：服务消费和出口为GDP提供正向拉动，企业存货变化为最大负向拖累。
• 就业市场：非农就业数据维持在40万以上，失业率连续4个月为3.6%。
• 市场预期：市场对美国经济衰退的定价逐步确认，但加息周期可能尚未结束。

风险提示

1. 疫情发展超预期：疫情反复可能继续影响经济活动。
2. 地缘政治风险：中美关系波动可能对市场情绪和资金流动产生影响。

数据图表说明

• 图1：展示PMI原材料购进价格与PPI环比变化，反映7月价格层面的下行压力。
• 图2：各风格指数表现，显示市场震荡趋势。
• 图3：美国GDP环比折年率与分项拉动率，反映经济放缓的结构性特征。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作，2020年加入安信证券研究中心。

公司声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正。
• 公司资质：安信证券具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供有偿咨询服务。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的损失责任。

总结

综上所述，当前国内外经济均处于阶段性调整期，国内经济在疫情缓解和政策宽松下有望温和复苏，美国经济虽出现技术性衰退，但尚未满足全面衰退的判断标准。未来市场或将继续震荡，外部环境对我国货币政策的约束逐步放松，国内流动性有望维持宽松态势。