20260301-长江证券-【国联民生家电】产业在线1月空调数据简评:春节错期低基数,出货双位数增长_7页_1mb

国联民生家电：产业在线1月空调数据简评总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月中国空调行业的生产和销售数据，指出春节错期对市场数据的影响，以及行业整体和主要厂商的表现。报告强调了内销和外销的分化趋势，并对2026年1-2月及后续季度的市场走势进行了展望，同时对相关股票给予了“推荐”评级。

主要观点

1. 1月空调市场表现

• 产量：1,993万台，同比增长19.52%
• 销量：1,985万台，同比增长11.92%
  • 内销：826万台，同比增长14.53%
  • 出口：1,159万台，同比增长10.13%
• 期末库存：1,489万台，同比下降10.93%

2. 内销环比改善

• 1月内销出货量同比增长15%，高于此前排产预期。
• 2026年1月内销出货量CAGR分别为+6%（对比2024年同期）和+5%（对比2021年同期）。
• 预计2026年1-2月内销量将同比下降12%，但基数走低，降幅收窄。
• 零售端表现良好，龙头安装卡2年CAGR正增长，全渠道空调零售量同比增长13%，基本与出货同步。

3. 厂商节奏分化，集中度提升

• 美的：内销同比增长48%，外销增长6.51%，1月市场份额持续提升。
• 格力：内销增长1.67%，外销增长4.17%，整体增长2.67%。
• 海尔：内销增长35.92%，外销下降38.37%，整体增长2.12%。
• 海信：内销增长58.54%，外销增长4.55%，整体增长19.21%。
• 长虹：内销下降60.38%，外销增长10.00%，整体下降26.21%。
• 奥克斯：内销下降42.00%，外销增长4.00%，整体下降10.13%。
• CR2（前两大厂商市场份额）：1月内销出货CR2同比增长5.2个百分点，持续提升。

4. 外销市场分析

• 1月外销量同比增长10.13%，但2025年同期为+17%，基数仍高。
• 1-2月累计外销量预计同比下降7%，但随着基数走低，预计3-4月外销将逐步改善，迎来一阶拐点。
• 外销环境受美国关税政策和降息预期影响，整体修复趋势已逐步确立。

关键信息

• 春节错期效应：2026年春节较往年推迟，导致1月销量基数较低，从而推高同比增速。
• 成本与需求：成本上涨与需求弱平稳的环境有利于行业集中度提升。
• 投资建议：报告维持对美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器的“推荐”评级，认为当前白电行业相对估值处于历史低位，具备高质量和高股息优势。
• 风险提示：原材料成本大幅上涨、关税及外需不确定性。

行业展望

• 内销有望在淡季基数偏低的情况下平稳改善，以旧换新政策或有助于需求接续。
• 外销随着基数走低，预计将在3-4月迎来一阶拐点，增长中枢有望收敛至中高个位数。
• 龙头企业2025Q3以来外销订单持续恢复，OBM（自有品牌）增势强劲，产能布局领先，修复阶段表现或优于线性预期。

附录数据概览

投资建议

• 推荐股票：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器
• 评级依据：当前白电行业相对估值处于历史低位，具备高质量和高股息优势，且龙头外销订单持续恢复，OBM表现强劲。

作者信息

• 分析师：孙珊、管泉森、蔡奕娴
• 执业证书编号：S0590523110003、S0590523100007、S0590525120016
• 邮箱：[email protected]、[email protected]、[email protected]