20161208-联讯证券-有色金属_供给收缩主导商品牛市_新兴高成长仍可期_39页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容

2017年有色金属行业仍处于牛市阶段，主要受益于供给收缩、环保政策、基建与房地产投资增长等因素。分析师王凤华将行业评级上调至“增持”，建议投资者关注供给收缩带来的价格波动机会以及战略新兴产业的成长潜力。

主要观点

• 供给收缩主导价格反弹：供给侧改革、环保督查、企业减产等因素导致供给收缩，是推动有色金属价格上涨的核心因素。
• 价格易涨难跌：受宏观经济、政策及金融属性影响，2017年有色金属价格总体偏高，波动性增强，存在短期机会。
• 新兴行业潜力大：新能源汽车和轨道交通是未来增长的主要驱动力，钴锂等资源需求上升，行业前景良好。
• 估值差异显著：行业整体PE较高，但部分子行业及个股估值较低，存在投资机会。

关键信息

一、宏观及政策

• 经济增长乏力：2016年前三季度中国GDP增速为6.7%，预计2017年为6.5%。全球主要经济体增速放缓。
• 政策去旧迎新：传统行业继续限制新增产能，推进环保督查与央企重组。新兴产业如新能源汽车、新材料获得政策支持。
• 货币供应充足：中国M2增速保持在10%以上，美国、欧、日M2增速也有提升。人民币持续贬值。

二、行业基本面

• 供给与需求双驱动：供给侧改革和环保政策限制供应，基建与房地产带动需求回暖。
• 各金属价格预测：
  • 铜：2017年价格中枢上移，预计在4.0-4.6万元/吨之间。
  • 铝：2017年存在过剩风险，预计价格在1.1-1.4万元/吨。
  • 铅：2017年或领涨，预计价格在1.6-2.2万元/吨。
  • 锌：矿短缺逻辑仍存，预计价格在1.8-2.4万元/吨。
  • 锡：基本平衡略有过剩，预计价格在12-15万元/吨。
  • 黄金：受益于避险需求与美元加息不及预期，预计价格在1150-1350美元/磅。
  • 银：受益于金价上涨，预计价格在3900-4300元/千克。
  • 锂：供应释放不及预期，预计价格在10-14万元/吨。
  • 钴：市场预期支撑价格上涨，预计价格在12-16美元/磅。
  • 稀土：价格仍处于底部，行业反转仍待政策推动。

三、资本市场表现

• 行业涨幅：年初至11月17日，SW有色行业上涨3.77%，大幅跑赢沪深300，涨幅位居第二。
• 子行业表现：钨、黄金和铅锌涨幅居前，分别为26%、23%和17%。
• 个股表现：黄金及铅锌板块个股涨幅领先，如金贵银业、山东黄金等。
• 盈利与估值：行业整体盈利增长显著，净利润同比上涨145.65%。锂行业业绩兑现明显，铝、铅锌、黄金净利润增速加快。行业整体PE较高，PB适中。

四、投资策略

• 价格波动主线：关注铅锌、铜、锡、黄金等金属的短期波动机会，建议逢低加仓。
• 真成长主线：布局新能源汽车和轨道交通等战略新兴产业，重点关注天齐锂业、中科三环、格林美、利源精制等个股。
• 标的推荐：
  • 价格波动：建新矿业、西部矿业、江西铜业、恒邦股份。
  • 真成长：天齐锂业、中科三环、格林美、利源精制。

风险提示

• 经济增长放缓：固定资产投资可能下滑，影响需求。
• 供给收缩不及预期：可能影响价格反弹高度。
• 新兴产业发展放缓：影响新能源汽车等领域的增长。
• 股市整体低迷：可能抑制投资热情。

图表目录

• 图表1：中国GDP增速
• 图表2：美欧日GDP增速
• 图表3：固定资产投资完成额
• 图表4：基建、房地产及制造业投资累计同比
• 图表5：美国铜消费占世界比重
• 图表6：美国铜消费增速与GDP增速
• 图表7：中国PMI
• 图表8：美欧日制造业PMI
• 图表9：全球主要经济体货币供应增速
• 图表10：美元兑人民币中间价
• 图表11：电力及空调主导铜消费
• 图表12：电网投资及空调同比大幅增长
• 图表13：电解铜产量持续增长
• 图表14：铜材产量增速快于电解铜
• 图表15：LME+SHFE铜库存
• 图表16：全球及中国电解铜供需平衡
• 图表17：SHFE及LME电解铜
• 图表18：建筑、电子电力及交通占铝需求
• 图表19：建筑、电力及交通回暖拉动铝消费
• 图表20：电解铝产量同比大幅下滑
• 图表21：铝材产量保持较快增长
• 图表22：LME+SHFE铝库存
• 图表23：全球及中国电解铝供需平衡
• 图表24：SHFE及LME电解铝
• 图表25：汽车、摩托车及电动自行车主导铅消费
• 图表26：汽车增长拉动铅消费
• 图表27：铅产量增速放缓
• 图表28：铅精矿供应收缩
• 图表29：LME+SHFE铅库存
• 图表30：全球及中国铅供需平衡
• 图表31：SHFE及LME精铅
• 图表32：镀锌和压铸锌合金占需求
• 图表33：汽车及家电增长支撑锌消费
• 图表34：锌产量同比增速大幅下降
• 图表35：锌矿供应同比下降
• 图表36：LME+SHFE锌库存
• 图表37：全球及中国锌供需平衡
• 图表38：SHFE及LME精锌
• 图表39：焊料及马口铁占锡需求
• 图表40：下游行业复苏缓慢
• 图表41：锡产量仍保持增长
• 图表42：LME+SHFE锡库存
• 图表43：全球及中国锡供需平衡
• 图表44：SHFE及LME精锡
• 图表45：美国全年就业数据较好
• 图表46：美国CPI及核心PCE
• 图表47：伦敦现货金价格
• 图表48：SPDR黄金ETF持有量
• 图表49：电子工业用银占银需求
• 图表50：白银下游复苏缓慢
• 图表51：SHEF及COMEX银价
• 图表52：伦敦金银比值重心下移
• 图表53：电池消费占比持续扩大
• 图表54：锂离子电池增长超30%
• 图表55：全球及中国碳酸锂产量
• 图表56：全球及中国碳酸锂供需缺口
• 图表57：碳酸锂价格
• 图表58：电池行业占钴消费
• 图表59：新能源乘用车带动钴消费
• 图表60：近十年全球钴产量
• 图表61：全球钴供需平衡
• 图表62：钴价格
• 图表63：永磁材料占稀土需求
• 图表64：新能源汽车带动钕铁硼消费
• 图表65：镇钕价格
• 图表66：镝铽价格
• 图表67：部分有色产品年均价统计及预测
• 图表68：年初至今有色涨幅
• 图表69：年初至今有色整体强势
• 图表70：年初至今钨、黄金和铅锌板块涨幅
• 图表71：黄金、铅锌全年表现好
• 图表72：年初至今黄金个股领涨
• 图表73：年初至今业绩压力大个股领跌
• 图表74：SW铜与SHFE铜价相关系数
• 图表75：SW铝与SHFE铝价相关系数
• 图表76：SW铅锌与SHFE铅价相关系数
• 图表77：SW铅锌与SHFE锌价相关系数
• 图表78：锡业股份与SHFE锡价相关系数
• 图表79：SW黄金与SGE金价相关系数
• 图表80：2016Q3行业营业收入同比
• 图表81：2016Q3行业归属净利润同比
• 图表82：2016Q3锂行业营业收入同比增长
• 图表83：2016Q3锂行业归属净利润同比增长
• 图表84：2016Q3营业收入增速前二十
• 图表85：2016Q3归属净利润增速前二十
• 图表86：有色行业PE
• 图表87：有色行业PB
• 图表88：子行业PE
• 图表89：子行业PB
• 图表90：PE(TTM)最低前十
• 图表91：PE(预测未来12个月)最低前十
• 图表92：PB(LF)最低前十
• 图表93：PB(LF)最高前十
• 图表94：股票池