20210827-西南证券-欧普照明-603515.SH-2021年半年报点评_多元渠道拓展_盈利能力优化_4页_1014kb

多元渠道拓展，盈利能力优化总结

核心内容

本报告分析了欧普照明2021年半年报及未来三年的盈利预测，总结了公司在业绩表现、业务拓展、盈利能力优化及风险提示方面的关键信息。

业绩表现

• 2021年H1：

  • 营收：39.6亿元，同比增长31.7%
  • 归母净利润：4.4亿元，同比增长76.9%
  • 扣非净利润：3.2亿元，同比增长136.6%
  • Q2营收：22.1亿元，同比增长11.5%
  • Q2归母净利润：3.1亿元，同比增长19.5%

• 2020年与2019年对比：

  • 营收同比增长4.8%
  • 归母净利润同比增长10%

主要观点

多业务齐发力，经营情况稳步恢复

• 线下家居业务：受疫情影响减弱，客流量回暖，主推产品与方案销售额同比增长100%
• 商用业务：中标中石化等头部企业，商业连锁、工业照明、教育照明业务增长超100%
• 电商业务：打造一站式多品类智能硬装生态圈，线上智能化产品销售快速增长，占比达20%，新平台业务同比增长超过300%
• 海外业务：聚焦重点市场，沙特、菲律宾、印尼收入同比增长40%，欧洲智能业务销售占比突破双位数

盈利能力稳中有升

• 综合毛利率：37.5%，同比增加1个百分点
• 费用率：销售费用率20%，同比下降1.9个百分点；管理费用率8%，同比下降0.6个百分点；财务费用率0.2%，同比下降0.1个百分点
• 净利率：11.2%，同比上升2.9个百分点

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.57元、1.81元
• 归母净利润复合增长率预计为19.6%
• 维持“持有”评级

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：0.96 → 1.05 → 1.10 → 1.13
• 固定资产周转率：8.19 → 10.49 → 12.08 → 13.69
• 应收账款周转率：17.48 → 19.10 → 18.47 → 18.55
• 存货周转率：5.78 → 6.34 → 6.29 → 6.24

资本结构

• 资产负债率：38.65% → 39.00% → 36.33% → 36.46%
• 流动比率：2.02 → 2.05 → 2.23 → 2.28
• 速动比率：1.77 → 1.80 → 1.94 → 1.99

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 房地产销售大幅波动

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，所用数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，不构成投资建议，不承担法律责任。投资者应自行判断并承担风险。

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