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报告摘要

医药周报总结：板块回调，关注估值合理的细分领域

核心内容概述

本周医药板块整体回调，跌幅达3.99%，跑输沪深300指数3.76个百分点，跑输创业板指数6.25个百分点。板块内中成药、化学制剂和医疗服务板块跌幅较大。当前市场处于预测中报业绩阶段，部分业绩可能超预期的个股将有良好表现。建议投资者关注基本面良好、估值相对合理的细分领域，如血制品、药店及部分消费赛道。

主要观点

行业整体表现：医药板块整体估值震荡下行，溢价率处于十年历史均值附近，市场情绪偏谨慎。
细分领域机会：板块回调为优质企业提供了买入机会，重点推荐服务+CXO两条主线。
政策与市场驱动：政策支持促进自免检测发展，技术迭代推动进口替代；创新药、创新疫苗、创新医疗器械等板块具有长期增长潜力。
估值合理配置：建议配置估值相对合理、前期涨幅较小的板块，如血制品、药店等。

关键信息

一、生物科研试剂行业

行业现状：我国生物科研试剂行业规模随下游研发支出增加而快速扩张，预计2019-2024年复合增速为13.8%。
市场结构：核酸类和蛋白类试剂占比较大，其中蛋白类试剂中抗体和重组蛋白占88.3%。
竞争格局：市场分散，竞争者众多，缺乏统一技术标准，质量保证体系难以建立，客户群体分散且订单量小，规模效应难形成。
国产替代空间：国内企业研发投入加大，技术提升，有望提升市场占有率。
重点企业：义翘科技、百普赛斯、近岸生物等在重组蛋白试剂领域具备领先优势。

二、行业投资建议

1. 迈瑞医疗

核心优势：全球知名度提升为海外发展铺路，疫情后国内发展新机遇，各业务板块均有亮点。
投资逻辑：PMLS、IVD、MIS三大业务线各有成长点，尤其在智慧医院建设中具备竞争优势。
风险提示：新品研发、汇兑损失、政策风险。

2. 康泰生物

核心优势：新冠灭活疫苗获批紧急使用，临床数据优秀，产品竞争力强。
大品种进展：13价疫苗、人二倍体狂犬疫苗等产品有望在2021年中至2022年上半年获批。
风险提示：研发不及预期、业绩不及预期、安全性风险。

3. 药明康德

核心优势：小分子CDMO业务进入加速期，细胞和基因治疗CTDMO打开中长期增长空间。
未来展望：随着新产能建设和技术平台拓展，公司有望在创新药产业链中持续受益。
风险提示：全球创新药研发投入下滑、国际化拓展不及预期、竞争格局恶化。

4. 长春高新

核心优势：生长激素市场占有率高，集采影响小，成长逻辑稳固。
市场前景：国内成人生长激素市场有望因产品升级和渗透率提升而快速增长。
风险提示：模型假设与实际不符、新患拓展不及预期、产品竞争降价、渠道下沉不及预期。

5. 天坛生物

核心优势：新获批6个浆站及1个分站，验证公司浆源获取能力，具备持续成长性。
市场前景：浆站资源是血制品行业核心壁垒，公司具备央企背景，优势明显。
风险提示：浆站获批不及预期、研发不及预期、安全性风险。

中长期投资建议

一、供给侧创新是核心竞争力

创新药产业链：研发投入及投融资高景气，企业订单旺盛，具备长期投资价值。
创新医疗器械：国产技术升级与进口替代趋势明显，未来十年是关键发展期。
创新疫苗：市场天花板高，供给与需求共振，技术突破将推动行业增长。
重点企业：建议关注创新药企业如恒瑞医药、贝达药业；创新医疗器械如微创医疗、南微医学；创新疫苗如智飞生物、万泰生物。

二、需求端顺应消费升级趋势

连锁医疗服务：眼科、牙科、辅助生殖等细分领域具备高壁垒、宽赛道，未来增长潜力大。
药店：处方外流推动市场扩容，龙头市占率持续提升。
消费升级产品：如生长激素、角膜塑形镜、舌下脱敏等，具备长期稳健增长潜力。
血制品：浆站资源稀缺，国内企业成长空间大，建议关注天坛生物、华兰生物等。

风险提示

政策风险：如集采、医保政策等可能影响行业格局。
价格风险：血制品、疫苗等产品价格波动可能影响企业盈利。
业绩不及预期：研发进度、客户拓展、销售团队效率等可能影响业绩表现。
市场风险：行业竞争加剧、产品标准化程度低、技术迭代快等。
其他风险：汇率波动、并购整合、医疗事故等。

重点推荐个股

代码	名称	最新评级	2020年EPS	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2020年PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	股价（2021/07/09）
300653	正海生物	买入	1.0	1.3	1.7	2.2	34	72	41	32	69.75
300122	智飞生物	买入	2.1	3.2	4.2	5.0	34	72	42	35	175.03
300601	康泰生物	买入	1.0	1.7	2.8	3.9	141	83	49	36	139.50
600161	天坛生物	买入	0.5	0.6	0.7	0.9	85	70	56	46	39.59
002007	华兰生物	买入	0.9	1.1	1.3	1.6	41	33	27	23	35.91
603233	大参林	买入	1.6	1.7	2.2	2.8	35	27	21	17	46.90
300760	迈瑞医疗	买入	5.5	6.7	8.2	9.9	81	66	54	45	444.41
300832	新产业	买入	2.3	1.5	2.0	2.7	47	39	28	21	56.33
603658	安图生物	买入	1.7	2.0	2.6	3.4	56	36	27	21	71.97
603882	金域医学	买入	3.3	3.2	3.0	3.5	41	43	45	39	135.41
300482	万孚生物	买入	1.9	1.9	2.4	3.1	41	30	24	19	57.90
000513	丽珠集团	买入	1.8	2.1	2.5	2.9	24	21	18	15	44.34
000661	长春高新	买入	7.5	10.0	12.9	16.1	51	38	30	24	381.52
300357	我武生物	买入	0.5	0.7	1.0	1.2	77	144	62	49	60.20
600529	山东药玻	买入	0.9	1.2	1.5	1.9	34	27	21	17	31.88

投资策略总结

短期：关注业绩兑现加速的公司如康泰生物、天坛生物、长春高新。
中期：关注创新药械、创新疫苗、创新药产业链等具备长期成长性的领域。
长期：关注具备核心资源壁垒、成长路径清晰的企业，如天坛生物、华兰生物、迈瑞医疗等。

风险提示

产品销售不及预期
客户拓展进度不及预期
研发进度不及预期
浆站获批不及预期
安全性风险
政策风险
市场竞争加剧
汇兑损失风险
公允价值变动风险

总结

当前医药板块回调，为优质企业提供了布局机会。建议投资者关注服务+CXO两条主线，以及估值相对合理的细分领域，如血制品、药店、连锁医疗服务等。未来行业增长将主要依赖供给侧创新和需求端消费升级，重点关注具备技术壁垒和市场潜力的企业。

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