20260204-华源证券-巴比食品-605338.SH-2025年经营平稳收官_新店型加速开店可期_3页_260kb

巴比食品 (605338.SH) 投资总结

核心内容

巴比食品在2025年实现了稳健的经营表现，全年营收18.6亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.73亿元，同比下降1.14%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.5%。尽管归母净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，体现出公司主营业务的盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收保持增长，但归母净利润受东鹏股价波动影响出现下滑，扣非净利润则稳健增长，反映公司核心业务的持续盈利能力。
• 新店型推广：公司正在大力推广小笼包新店型，加盟商反馈良好，日销显著提升，毛利率较高，预计2026年将迎来开店加速。
• 并购布局：公司已完成对南京“青露”和浙江“慢乡人”等项目的并购，进一步优化区域市场布局。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.24/3.72亿元，同比增长率分别为-1%/+19%/+15%。对应PE分别为25/21/18倍，估值逐步下降。
• 财务健康：公司资产负债率保持在19.34%，每股净资产为9.46元，财务结构稳健。经营性现金流逐年增长，投资与筹资活动现金流趋于平衡。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司内生增长与外延扩张的双轮驱动策略，以及新店型带来的开店提速预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

盈利预测与估值

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制；
• 市场竞争加剧可能对市场份额产生压力；
• 食品安全问题可能对公司品牌造成负面影响。

结论

综上所述，巴比食品在2025年经营表现平稳，新店型推广取得良好反馈，未来开店预期积极，叠加并购带来的区域布局优化，公司具备较强的内生增长与外延扩张能力。虽然归母净利润受外部投资影响有所下滑，但扣非净利润持续增长，盈利质量不断提升。我们维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大，估值合理。