20220509-天风证券-嘉必优-688089.SH-22年国内外大客户开拓进展顺利_静待下半年新国标需求释放_3页_270kb

嘉必优（688089）总结

核心内容

嘉必优是一家专注于营养素研发与生产的公司，2021年及2022年第一季度财报显示其经营状况总体稳定，但受到疫情影响及成本上升等因素影响，部分财务指标出现波动。公司正积极拓展国内外大客户，如雀巢和飞鹤，并计划通过产品线拓展和产能提升来推动业绩增长。

主要观点

• 公司2021年实现营收3.51亿元，同比增长8.55%，但归母净利润同比下降1.54%。
• 2022年第一季度营收同比下滑4.17%，归母净利润同比大幅下降31.20%，主要受疫情影响、费用增加及股权激励影响。
• 随着2023年新国标的实施，公司预计将迎来业绩增长机会，尤其是新配方注册需求的释放。
• 公司计划在2022年实现DHA相关产品销售过亿，通过产品线振兴计划扩大市场份额。
• 公司新产能预计于2022年底竣工，有助于满足客户需求和提升市场竞争力。

关键信息

财务数据

产能规划

• 现有产能：油剂ARA 420吨、DHA 120吨；粉剂ARA 1200吨。
• 新增产能：油剂ARA 150吨、DHA 450吨；粉剂ARA 900吨、DHA 600吨。
• 新产能预计于2022年底竣工，有助于满足新客户和新产品市场的需求。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 预计2022-2024年营收分别为4.53亿元、6.06亿元、8.67亿元，同比增长28.89%、33.81%、43.24%。
• 预计2022-2024年净利润分别为1.35亿元、1.95亿元、3.16亿元，同比增长5.12%、44%、62.12%。
• 对应2022-2024年PE分别为25x、17x、11x。

风险提示

• 新冠疫情风险。
• 客户集中度较高。
• 食品安全及产品质量控制风险。
• 安全生产风险。
• 原材料和能源价格波动风险。
• 产品市场容量相对有限。
• 与帝斯曼签署相关协议的风险。
• 核心竞争力风险。

结论

嘉必优在2022年国内外大客户开拓方面取得进展，尤其在ARA和DHA产品线上表现突出。公司计划通过产能扩张和产品线丰富化，抓住新国标带来的市场机遇，提升业绩增长潜力。尽管短期内受到疫情和费用增加的影响，但长期来看，公司具备良好的增长前景，投资建议为“买入”。