20211009-五矿期货-尿素周报_维持偏多观点_35页_1mb

五矿期货尿素周报总结

核心内容概览

本周尿素市场维持偏多观点，主要受到政策调控、原料成本上涨、印度进口需求及出口预期的共同驱动。供需基本面边际改善，库存维持低位，出口和冬储需求对价格形成支撑。

主要观点

• 供应端：尿素日产量环比增加1.39万吨至14.37万吨，但同比仍下降0.94万吨。多地存在双耗指标超标，限电限产风险上升，能耗双控政策对供应端影响显著。
• 需求端：农业需求未受明显影响，复合肥开工率降至28.16%，三聚氰胺开工率降至67.27%。下游需求有所下降，但尿素作为氮源相对便宜，对复合肥需求有一定支撑。
• 出口预期：印度RCF招标确认73.2万吨货源，其中大部分来自中国，CFR价格665.5美元/吨，相当于中国FOB价格620美元/吨。出口预期推动现货价格走高。
• 库存情况：企业库存31.47万吨，环比增加1.84万吨；港口库存73.9万吨，环比增加4.8万吨。整体库存仍处于低位，供应收缩预期支撑价格。
• 价格走势：四季度尿素价格预计向上偏多，基差走弱，期现结构变为Back，1-5价差有继续扩大的预期。
• 产业链影响：尿素是“受益”于能耗双控政策的品种之一，长期偏多对待。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应：日产量环比增加，但同比减少，关注限产风险。
• 需求：印度招标符合预期，中国货源为主，现货紧缺预期增强。
• 库存：企业及港口库存小幅增加，但整体仍处于低位。
• 价格预期：受政策及原料成本支撑，预计四季度价格偏多。
• 策略建议：建议继续偏多对待，风险点为出口政策限制。

2. 期现市场

• 期货价格：UR01收盘价3098元/吨，基差-148元/吨。
• 现货价格：河北、山东、河南等地现货价格均上涨，涨幅有限。
• 价差：1-5价差314元/吨，预计继续扩大。
• 基差趋势：01合约基差走弱，反映现货紧缺。

3. 利润和库存

• 生产利润：高位回落，原料成本上涨抑制利润。
• 库存变化：企业及港口库存小幅增加，但整体去化趋势未变。
• 供需推演：预计年底库存持续去化，需求端相对稳定。

4. 供给端

• 产能分布：主要集中在煤制尿素，新增产能分布在多个省份。
• 产量变化：受政策及原料成本影响，产量大幅下降。
• 产能利用率：能耗强度预警省份产能占总产能5.6%，供应端受政策影响较大。

5. 需求端

• 消费量：表观消费量维持高位，但下游开工率有所下降。
• 复合肥需求：开工率下降，库存不高，但尿素价格相对便宜，有助于复合肥需求。
• 三聚氰胺需求：开工率维持高位，利润较高，出口需求良好。
• 出口情况：国际天然气价格高企，尿素价格维持高位，出口有驱动。

6. 印度市场

• 进口情况：印度RCF招标确认73.2万吨货源，主要来自中国，进口量维持高位。
• 库存水平：印度库存与去年同期类似，进口需求强劲。
• 供需平衡：印度尿素供需持续紧张，进口对国内现货形成支撑。

总结

尿素市场在政策调控、原料成本上涨及出口预期的多重因素下，维持偏多观点。尽管需求端受到一定抑制，但农业需求相对稳定，出口和冬储需求预期良好。库存水平仍处于低位，配合供应端的收缩，支撑价格上行。建议投资者继续偏多对待尿素，关注政策变化及出口限制风险。