20220627-财通证券-财通医药中期策略_关注消费医疗_优质创新药械出海与国产替代_41页_5mb

财通医药中期策略总结

核心内容

财通医药中期策略聚焦于消费医疗、优质创新药械出海与国产替代三大方向，认为这些领域具备较强的增长潜力与估值修复空间。分析师张文录指出，随着国内疫情逐步缓解和宏观政策向好，消费医疗板块已率先反弹，中报至三季报将是考验估值与市场底的阶段。同时，优质创新药械在超跌后或迎来大底反转，具备全球化和进口替代潜力。此外，中药板块在政策支持下持续增长，医药流通及原料药板块也值得关注。

主要观点

• 消费医疗板块：不依赖医保支付，主要由消费者支付能力驱动，涵盖口腔、眼科、医美、妇儿医疗、疫苗、高端医疗保健产品、品牌中药、互联网药店与线下药店等细分领域。板块受宏观政策影响较小，未来业绩增速稳定，估值有望修复。
• 优质创新药械：关注具备全球化能力、进口替代或国产腾笼换鸟的公司，如恒瑞医药、信达生物、康方生物、荣昌生物等。创新药械的发展路径可参考日本，通过改良型创新逐步走向原创。
• 原料药板块：受益于涨价与新冠影响，TTM-PE估值49倍，关注金城医药等具备成长潜力的企业。
• 血制品板块：需求稳定增长，但受集采与采浆量下滑影响，估值较低，关注天坛生物、博雅生物等具备供给端优势的企业。
• 疫苗板块：期待新技术和新产品，如mRNA流感、狂犬、多联苗和带状疱疹疫苗等，关注具备技术优势和产品管线的公司。
• 中药板块：受益于政策支持，如《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，预计增速将超越医药行业平均，达到10%左右。品牌中药如达仁堂、寿仙谷、以岭药业等，具备较高的增长潜力。

关键信息

消费医疗板块

• 重点公司：华东医药（工业触底回升，医美和合成生物CDMO高增长）、长春高新（生长激素+疫苗双引擎）、时代天使和正海生物（齿科高成长赛道）、京东健康和阿里健康（受益处方外流）。
• 估值情况：消费医疗板块TTM-PE为31倍，相对沪深300溢价160%以上，处于历史低位。
• 未来展望：随着政策和市场环境改善，板块有望持续修复估值，个股表现将更具参考价值。

创新药械板块

• 全球一体化：关注具备全球同步研发能力的公司，如恒瑞医药、信达生物、康方生物等。
• 进口替代：关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗、心通医疗等具备进口替代潜力的公司。
• 国产腾笼换鸟：关注信立泰、泽璟制药等具备国内替代潜力的公司。
• 医疗器械出海：新产业、南微医学等公司具备海外增长潜力。

原料药板块

• TTM-PE估值：49倍，受益于涨价与新冠影响。
• 关注公司：金城医药、博瑞医药、键凯科技等。
• 行业周期性：主要大类产品如沙坦类、抗感染、维生素等产品降价较多，但中游原料药行业有边际改善空间。

血制品板块

• TTM-PE估值：35倍，需求稳定增长，但受集采与采浆量下滑影响。
• 关注公司：天坛生物、博雅生物等。
• 行业特点：供需紧张，未来关注浆站扩展和产品线扩充能力。

疫苗板块

• 行业期待：新技术和新产品，如mRNA流感、狂犬、多联苗和带状疱疹疫苗。
• 关注公司：百克生物（带状疱疹疫苗上市在即）、其他具备技术优势的公司。

中药板块

• 行业现状：中药行业利润超过200亿元，化药不足70亿元，中药内生成长更为稳健。
• 政策支持：《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》推动中药发展。
• 重点公司：达仁堂（速效救心丸）、寿仙谷（灵芝孢子粉）、以岭药业（中药创新龙头）。

分析重点公司

华东医药

• 医美业务：具备爆款产品与王牌销售能力，市占率处于第一梯队，少女针放量加速。
• 工业制药：2022Q1触底反弹，政策风险基本扫清。
• 盈利预测：2022~2024年营业收入为371.60、398.98、415.68亿元，归母净利润为28.36、33.48、37.39亿元。

以岭药业

• 核心产品：通参芪系列（通心络、参松养心、芪苈强心）占据市场重要地位。
• 连花系列：连花清瘟、连花清咳、小儿连花清感持续放量。
• 盈利预测：2022~2024年营业收入为121.02、142.93、170.53亿元，归母净利润为16.88、20.33、23.23亿元。

达仁堂

• 速效救心丸：市场空间广阔，具备长期价量齐升潜力。
• 混改与营销改革：提升管理效率，带动其他心血管产品放量。
• 盈利预测：2022~2024年净利润分别为9.73、11.72、14.51亿元。

寿仙谷

• 灵芝孢子粉：产品力强劲，市占率提升空间大。
• 渠道外拓：省内深耕+省外突破+线上补充，推动品牌力提升。
• 盈利预测：2022~2024年营业收入分别为9.69、12.14、15.06亿元，归母净利润分别为2.58、3.38、4.26亿元。

正海生物

• 口腔修复膜：国内龙头，市占率有望提升至20%-30%。
• 活性生物骨：即将上市，有望打开50亿蓝海市场。
• 盈利预测：2022~2024年营业收入分别为4.94、6.68、8.76亿元，净利润分别为2.08、2.80、3.70亿元。

时代天使

• 隐形正畸：国产龙头，市占率41%，未来增长空间大。
• 产品线：覆盖从6岁以上所有年龄段，价格区间适中。
• 盈利预测：2022~2024年总营收分别为14.12、18.40、23.45亿元，净利润分别为3.25、4.42、5.86亿元。

长春高新

• 生长激素：市场份额提升，全适应症布局。
• 疫苗：百克生物带状疱疹疫苗即将上市，狂犬疫苗复产在即。
• 盈利预测：2022~2024年收入分别为137、180、230亿元，归母净利润分别为47、65、84亿元。

风险提示

• 国内疫情进程的不确定性。
• 国际环境剧烈变化的风险。
• 市场快速上涨带来的调整风险。