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行业比较优势继续推升消费医疗与创新药械

核心内容总结

当前医药生物行业整体估值处于相对低位，TTM-PE为36倍，较历史最低估值（20190131）的25倍高出44%，但相对沪深300的溢价率仍为173%，低于过去十年的平均估值溢价率259%，整体性价比较高。行业具备较强的比较优势，消费医疗与创新药械板块表现尤为突出。

主要观点

消费医疗板块

• 复苏预期增强：随着国内疫情管控政策逐步放松（如从“14+7”变为“7+3”），消费医疗行业快速恢复的预期升温。
• 定义与特点：消费医疗是指不依赖医保支付、主要由消费者支付能力驱动的医疗保健产品和服务，包括口腔、眼科、医美、妇儿医疗、疫苗、高端医疗保健产品、品牌中药、药店等。
• 市场表现：消费医疗板块持续引领医药行业反弹，二季度业绩预期悲观已基本被市场price in，三季度将成为检验消费恢复程度的关键窗口。
• 重点公司：华东医药（医美新贵）、华润三九（OTC龙头）、长春高新（估值修复）、正海生物（齿科高成长）等。

创新药械板块

• 分化趋势明显：优质创新药械在超跌后触底反弹，市场开始对具备全球化、进口替代或国产替代潜力的公司投出赞成票。
• 发展路径：国内创新药发展路径与日本相似，可选择直接全球同步研发或通过仿创积累，享受国内仿制药市场转型红利。
• 出海与替代：医疗器械领域具备较大进口替代空间，同时部分企业具备出海欧美盈利潜力。
• 重点公司：创新药关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物等；创新器械出海关注新产业、微创医疗、南微医学；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗、心通医疗等。

关键信息

行业表现

• 整体表现：医药生物板块本周上涨2.35%，在28个子行业中排名第9。
• 子行业表现：生物制品（+5.31%）、化学制剂（+4.56%）、医疗服务（+3.12%）涨幅靠前；医药商业（-1.80%）跌幅靠前。
• 个股表现：莱茵生物（+34.79%）、恒康医疗（+21.53%）、华润双鹤（+19.55%）涨幅居前；退市海医（-44.25%）、*ST吉药（-17.81%）等表现较差。

新闻动态

• 新冠疫苗进展：斯微生物、石药集团启动新冠mRNA疫苗加强针临床研究；海昶生物的新冠mRNA疫苗加强针IND获美国FDA受理。
• 创新药进展：康方生物PD-1/CTLA-4双抗“卡度尼利单抗”获批；海创药业第二代AR抑制剂3期临床达主要终点；Can-Fite口服银屑病药物3期临床顶线积极；GSK乙肝反义疗法IIb期临床结果积极。
• 风险提示：国内疫情不确定性、国际环境变化等可能对行业造成影响。

其他关注领域

• 原料药与CXO：金城医药、成都先导、博瑞医药、键凯科技等值得关注。

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 公司评级：买入（相对指数涨幅>10%）、增持（相对指数涨幅5%-10%）、中性（相对指数涨幅-5%-5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）

风险提示

• 国内疫情进程的不确定性
• 国际环境剧烈变化的风险