20210915-国信证券-双星新材-002585.SZ-21年三季度业绩预告点评_业绩连续七个季度环增_三季度再创历史新高_6页_915kb

双星新材(002585) 2021年三季度业绩点评总结

核心内容

双星新材在2021年前三季度实现归母净利润9.46-9.68亿元，同比增长110-115%，其中第三季度净利润同比增长57%-66%。公司持续加速向新材料板块转型，新材料收入占比从去年同期的56%提升至67%，预计2021年底新材料收入占比将进一步提高。

主要观点

• 业绩高增长：公司业绩连续七个季度环比增长，三季度再创历史新高，主要受益于新材料产能释放及下游需求旺盛。
• 新材料板块表现亮眼：光学膜、新能源膜、可变信息膜和热缩膜四大新材料板块收入增速分别为25%、113%、40%和20%，其中新能源膜增速最快，光伏、高端显示光学膜、MLCC膜等产品放量显著。
• 毛利率持续改善：公司整体毛利率由去年同期的23%提升至34%，其中新材料板块毛利率提升明显，光学膜毛利率达38.9%，新能源膜毛利率达34.3%，可变信息膜毛利率达46.5%，热缩膜毛利率达32.4%。
• 净利率显著提升：公司净利率由20.9%提升至22.86%，其中第二季度净利率达到24.1%，创2011年以来新高。
• 盈利预测上调：基于公司业绩超预期及新材料板块增长潜力，上调2021-2023年归母净利润预测至13.5/19.8/27.6亿元，同比增长分别为87.7%、46.1%和39.5%。
• 估值合理：通过分部估值法，公司合理估值约为42.8元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,156/867百万股
• 总市值/流通：34,365/25,772百万元
• 上证综指/深圳成指：3,663/14,626
• 12个月最高/最低价：29.99/7.83元

产能与产品放量

• 2021年9月交付30万吨新材料光学产能，预计全年光学膜出货量将居A股第一。
• 未来还将投放30万吨光学膜产能（2H21）和20万吨（1Q22），匹配的后道涂覆产能预计超过2亿平。

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标估值：约42.8元
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为13.5/19.8/27.6亿元，同比增速分别为87.7%、46.1%、39.5%

风险提示

• 产能未能及时交付
• 新产品未通过客户核验

结构分析

收入端

• 1H21收入：26.4亿元，同比增长23.1%
• 季度表现：1Q收入12.8亿元，同比增长31.1%；2Q收入13.6亿元，同比增长16.4%
• 板块表现：新材料板块收入增长显著，传统包装膜收入同比下滑5.7%

毛利与毛利率

• 1H21毛利：8.9亿元，同比增长115%
• 毛利率：33.7%，同比提升14.5个百分点
• 分板块毛利：光学膜增长134%，新能源膜增长256%，可变信息膜增长55%，热缩膜增长42%

净利润与净利率

• 1H21净利润：6.04亿元，同比增长160.3%
• 净利率：22.86%，同比提升12个百分点
• 季度净利率：1Q为21.6%，2Q为24.1%

总结

双星新材在2021年前三季度业绩持续增长，主要得益于新材料产能释放及下游需求强劲。公司加速转型，新材料收入占比显著提升，光学膜、新能源膜、可变信息膜和热缩膜四大板块均实现高增长。公司毛利率和净利率持续改善，盈利能力增强。基于公司未来产能释放及新材料市场前景，上调盈利预测并维持“买入”评级。