20220503-德邦证券-有色金属_政治局会议提振信心_看好有色金属需求_10页_1mb

有色金属行业分析总结

核心观点

4月29日，中共中央政治局会议召开，强调加大宏观政策调节力度，稳住经济，提振市场信心。稳增长政策加速落地，有望进一步拉动基建及制造业领域的金属需求。同时，海外供应端扰动持续，有色金属基本面或将持续向好。

工业金属分析

铜

• 市场表现：国内铜社会库存环比下降1.67万吨至11.06万吨，去库节奏加快。
• 消费复苏：精铜制杆周度开工率持续修复至60%以上，江浙皖地区多数铜杆企业已恢复生产，电线电缆订单待改善。
• 内外比价：内外比价明显修复，4月29日现货进口已转为盈利，显示国内需求加速启动。
• 图表支持：图5显示国内社会库存变化，图6展示LME库存及注销仓单情况。

铝

• 库存变化：国内电解铝社会库存环比去库3.4万吨至98.7万吨，部分受节前备货影响。
• 下游需求：铝板带及型材开工率未明显上升，需求仍待疫情进一步好转。
• 利润情况：电解铝利润回落至3000元/吨以下，但绝对值仍处于相对高位。
• 出口利润：电解铝及铝材出口利润维持较高水平，图11和图12显示相关数据。
• 图表支持：图7、图8、图9展示铝LME库存、国内社会库存及日度利润变化。

锌

• 库存下降：LME精锌库存环比去库0.79万吨至9.54万吨，欧洲库存维持低位；国内社会库存去库0.65万吨至27.71万吨。
• 成本支撑：海外电价维持高位，成本支撑逻辑持续，欧洲精锌现货升水维持高位，现货紧缺状况未解。
• 下游生产：压铸合金开工率小幅修复，镀锌受终端及物流影响仍受限。
• 图表支持：图13、图14展示国内及LME精锌库存情况。

贵金属分析

黄金

• 短期关注：美联储5月加息幅度是短期关注重点，上周金价回落，ETF持仓有所下降。
• 长期价值：在通胀未解决的背景下，黄金仍具有长期配置价值。
• 图表支持：图15、图16、图17展示黄金ETF持仓、白银ETF持仓及美债实际收益率与金价关系。

投资建议

• 行业展望：稳增长政策加速落地，基建及地产逐步企稳，将拉动铜、铝、锌等工业金属需求。
• 个股推荐：建议关注驰宏锌锗、明泰铝业、云铝股份、赤峰黄金、山东黄金等企业。
• 投资逻辑：国内需求复苏叠加海外供应扰动，有色金属基本面有望持续改善。

风险提示

• 海外地缘政治风险
• 供给超预期增加
• 需求不及预期

相关研究

1. 《铜铝需求边际好转待疫后消费进一步复苏》（2022.4.25）
2. 《驰宏锌锗 (600497.SH)：业绩大幅增长，资产减值落地，22年轻装上阵》（2022.4.23）
3. 《国内降准支持稳增长海外持续高通胀》（2022.4.18）
4. 《国内疫情影响加剧稳增长政策或加快发力》（2022.4.11）
5. 《国内疫情扰动叠加海外通胀高位金属价格高位震荡》（2022.4.4）

相关数据

个股表现

• 图表显示近期个股涨跌幅情况，资料来源为wind及德邦研究所。

金属价格与库存

• 基本金属价格：

  • 铜：SHFE当月73,930元/吨（-1.4%），LME当月9714美元/吨（-3.5%）
  • 铝：SHFE当月20,900元/吨（-4.6%），LME当月3013美元/吨（-7.1%）
  • 铅：SHFE当月15,570元/吨（-0.8%），LME当月2278美元/吨（-4.6%）
  • 锌：SHFE当月28,005元/吨（-1.4%），LME当月4046美元/吨（-7.9%）
  • 镍：SHFE当月236,500元/吨（-0.9%），LME当月31990美元/吨（-3.5%）
  • 锡：SHFE当月335,350元/吨（-0.3%），LME当月40600美元/吨（-3.8%）

• 基本金属库存：

  • 铜：LME库存156,050吨（+18,275），SHFE库存48,363吨（-21,492）
  • 铝：LME库存570,100吨（-15,900），SHFE库存290,141吨（-5,862）
  • 铅：LME库存38,125吨（-1,600），SHFE库存84,363吨（-1,923）
  • 锌：LME库存95,350吨（-7,900），SHFE库存169,598吨（-6,612）
  • 镍：LME库存72,852吨（+174），SHFE库存5,354吨（-1,536）
  • 锡：LME库存3,070吨（+195），SHFE库存1,770吨（-785）

• 贵金属库存：

  • 黄金：COMEX 1896.9美元/盎司（-1.8%），SHFE 405.82元/克（-0.2%）
  • 白银：COMEX 22.785美元/盎司（-5.8%），SHFE 4954元/千克（-2.8%）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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分析师与研究助理简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富有色金属类第3名，2021年2月加入德邦证券。

分析师声明

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