20221209-银河期货-宏观情绪逐渐降温_市场货源依旧紧张_25页_2mb
报告摘要
宏观情绪逐渐降温 市场货源依旧紧张 - 总结
核心内容
本报告分析了近期锌市场在宏观情绪、产业基本面及供需关系方面的变化，指出市场整体处于震荡整理阶段，同时强调低库存对价格的支撑作用。
主要观点
1. 宏观情绪与市场表现
- 宏观情绪企稳：本周市场情绪在上周末的高开后趋于稳定，政治局会议及地产相关小作文刺激市场，但弱现实数据（如投资、消费、出口）抑制了上涨动力。
- 外围市场趋稳：汇率和股市走势趋稳，工业品指数震荡整理，而有色指数因LME逼仓而上行，锌价表现强势，受益于宏观与微观逻辑共振。
- 政策预期与现实矛盾：政策的利好尚未完全释放，但现实中的地产疲软与疫情冲击持续影响市场情绪，商品价格面临调整压力。
- 宏观情绪临界点：12月份中央经济工作会议可能带来政策调整，但短期内市场仍处于观察状态。
2. 产业端低库存支撑价格
- 社会与海外库存低迷：SMM数据显示，国内社会库存维持低位，海外库存同样低迷，保税区几乎无货，仓单清零。
- 冶炼厂库存提升：部分冶炼厂库存有所回升，但尚未反映在实际供应上，显示市场仍处于紧平衡状态。
- TC与锌价关系：TC（加工费）与锌价长期呈反比关系，当前TC维持高位，反映供应紧张。
3. 产量与供应端分析
- 全球与国内锌精矿产量：全球锌精矿产量持续偏低，国内产量虽有提升但受发运问题影响，库存未能明显增加。
- 嘉能可产量指引下调：嘉能可将2022年锌精矿产量指引下调至94.5±2.5万吨，显示供应端仍偏紧。
- 欧洲能源问题：欧洲电费反弹抑制产能修复，进一步限制供应端的恢复速度。
4. 需求端表现
- 镀锌表现尚可：镀锌开工率维持较好水平，但结构件表现不佳，整体需求偏弱。
- 氧化锌与压铸合金需求疲软：氧化锌及压铸合金开工率走低，显示终端需求承压。
- 基建、汽车、家电需求：基建数据稳定，但汽车与家电需求疲软，整体终端消费仍偏中性。
5. 宏观数据与锌价关系
- 海外制造业PMI与锌价拟合：海外制造业PMI指数与锌价呈现一定相关性，反映外需疲软对锌价的压制。
- 土地出让金与锌价：土地出让金收入与锌价关系不显著，但作为政策信号，仍对市场有一定影响。
- M1-M2与锌价：M1-M2数据与锌价走势基本一致，反映国内流动性对锌价的支撑。
6. 国内供需平衡表
- 供需数据：2022年12月国内锌产量为54.56万吨，净进口为0.5万吨，总供应量为55.06万吨，实际消费量为55.06万吨，供需平衡为0，显示市场基本平衡。
- 消费同比变化：12月消费量同比微增2.57%，但整体仍处于较低水平。
关键信息
- 宏观情绪：从亢奋转向稳定，政策预期与现实矛盾并存。
- 市场情绪：市场进入观察阶段，锌价维持震荡整理。
- 产业逻辑：低库存支撑价格，但未来产量预期恢复尚未反映在库存上。
- 供应端：全球与国内锌精矿产量偏少，欧洲能源问题抑制产能修复。
- 需求端：镀锌表现尚可，但氧化锌与压铸合金需求疲软，整体消费偏弱。
- 交易策略：建议谨慎操作，关注政策动向与到货情况，可考虑做多波动率或保护性期权策略。
未来展望
- 产量恢复：未来锌产量有望逐步恢复，但需观察是否能有效反映在库存上。
- 政策影响：12月中央经济工作会议可能带来新的政策利好，但需等待其释放。
- 市场波动：锌价短期内可能维持震荡，需关注宏观情绪变化及产业供需动态。
附注
- 作者承诺：王颖颖具有期货从业资格，承诺独立、客观出具报告。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。
图表与数据
- 图1：工业品指数震荡整理
- 图2：有色指数因LME逼仓上行
- 图3：汇率市场
- 图4：股市
- 图5：沪锌价格维持震荡偏强
- 图6：地产的强预期（地产股走势）
- 图7：地产的弱现实（30大中城市成交）
- 图8：防疫的强预期（旅游股ETF）
- 图9：疫情的弱现实（北京延迟拥堵指数）
- 图10：远虑（出口当月同比与欧元区制造业PMI指数）
- 图11：社会库存维持低位
- 图12：海外库存同样低迷
- 图13：保税区更是没货
- 图14：仓单几乎清零
- 图15：全球锌精矿产量
- 图16：国内锌精矿产量
- 图17：锌矿进口利润丰厚
- 图18：国内精炼锌产量
- 图19：进口矿利润好，进口TC无需调整
- 图20：锌精矿进口提升
- 图21：冶炼厂库存提升，增产随时到来
- 图22：全球表观需求，海外仍有缺口
- 图23：镀锌开工率表现
- 图24：MS镀锌产量（板卷）
- 图25：SMM镀锌开工率（结构件）
- 图26：MS镀锌库存
- 图27：SMM MYSTEEL
- 图28：30城商品房销售面积（一线、二线、三线）
- 图29：百城土地拿地面积
- 图30：销售面积当月同比
- 图31：新开工面积与竣工面积当月同比
- 图32：汽车产销数据
- 图33：基建数据
- 图34：空调产量
- 图35：挖掘机数据
- 图36：光伏装机情况
- 图37：特高压建设情况
- 图38：海外制造业PMI指数与锌价拟合
- 图39：土地出让金收入与锌价
- 图40：M1-M2与锌价拟合
- 图41：美元指数与锌价拟合
数据表格
| 月份 | 月度产量（万吨） | 净进口（万吨） | 抛储（万吨） | 总供应量（万吨） | 实际消费量（万吨） | 供需平衡（万吨） | 产量YOY | 净进口量YOY | 消费量YOY | 累计消费量（万吨） | 累计消费同比 | 累计供应（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020年8月 | 50.91 | 4.5 | - | 55.4 | 58.3 | -2.91 | 1.98% | -27.04% | 2.41% | 413.58 | 2.44% | - |
| 2020年9月 | 54.95 | 4.3 | - | 59.3 | 66.4 | -7.16 | 6.49% | 54.43% | 19.76% | 472.87 | 2.97% | - |
| 2020年10月 | 56.92 | 6.3 | - | 63.2 | 59.1 | 4.05 | 7.54% | 85.80% | 5.18% | 536.07 | 4.00% | - |
| 2020年11月 | 56.23 | 6.2 | - | 62.4 | 62.6 | -0.15 | 5.93% | 114.06% | 5.80% | 598.48 | 4.16% | - |
| 2020年12月 | 55.35 | 5.6 | - | 60.9 | 65.9 | -5.03 | 3.07% | 22.46% | 6.22% | 659.39 | 3.57% | - |
| 2021年1月 | 54.20 | 5.0 | - | 59.2 | 57.7 | 1.45 | 0.93% | 185.06% | 10.20% | 57.71 | 10.20% | 59.16 |
| 2021年2月 | 47.12 | 3.7 | - | 50.8 | 32.9 | 17.92 | 4.02% | 30.07% | 59.00% | 90.59 | -9.86% | 109.96 |
| 2021年3月 | 49.69 | 4.5 | - | 54.2 | 54.8 | -0.56 | 6.40% | 103.79% | 10.50% | 145.39 | -2.71% | 164.20 |
| 2021年4月 | 49.93 | 4.0 | - | 53.9 | 62.0 | -8.12 | 4.02% | 33.69% | 0.63% | 207.44 | 3.50% | 218.12 |
| 2021年5月 | 49.46 | 5.7 | - | 55.2 | 59.4 | -4.27 | 4.35% | 40.87% | 10.47% | 266.88 | 5.96% | 273.29 |
| 2021年6月 | 50.80 | 3.69 | - | 54.5 | 62.4 | -7.87 | 9.25% | -41.05% | 18.56% | 329.24 | 8.08% | 327.78 |
| 2021年7月 | 51.52 | 3.20 | 3.00 | 57.7 | 57.8 | -0.10 | 4.50% | -24.43% | 1.35% | 387.06 | 8.07% | 385.50 |
| 2021年8月 | 50.89 | 2.71 | 5.00 | 58.6 | 56.1 | 2.45 | -0.04% | -39.90% | -3.74% | 443.20 | 7.16% | 444.10 |
| 2021年9月 | 51.19 | 3.26 | 5.00 | 59.5 | 59.7 | -0.29 | -6.84% | -24.74% | -10.08% | 502.94 | 6.36% | 503.55 |
| 2021年10月 | 49.93 | 4.08 | 5.00 | 59.0 | 55.0 | 4.04 | -12.28% | -35.06% | -7.06% | 557.91 | 4.07% | 562.56 |
| 2021年11月 | 51.95 | 2.08 | - | 54.0 | 55.1 | -1.04 | -7.61% | -66.34% | -11.98% | 612.98 | 2.42% | 616.59 |
| 2021年12月 | 51.33 | 1.03 | - | 52.4 | 53.7 | -1.32 | -7.26% | -81.47% | -18.59% | 666.66 | 1.10% | 668.95 |
| 2022年1月 | 51.76 | 0.43 | - | 52.2 | 48.1 | 4.04 | -4.50% | -91.33% | -16.56% | 48.15 | -16.56% | 52.19 |
| 2022年2月 | 45.84 | 0.53 | - | 46.4 | 35.4 | 10.97 | -2.72% | -85.76% | 7.63% | 83.55 | -7.78% | 98.56 |
| 2022年3月 | 49.59 | 1.85 | - | 51.4 | 52.5 | -1.07 | -0.20% | -59.25% | -4.17% | 136.06 | -6.42% | 150.00 |
| 2022年4月 | 49.55 | -0.27 | - | 49.3 | 47.3 | 2.00 | -0.76% | -106.76% | -23.80% | 183.34 | -11.62% | 199.28 |
| 2022年5月 | 51.52 | -3.23 | - | 48.3 | 51.1 | -2.82 | 4.16% | -156.59% | -14.01% | 234.45 | -12.15% | 247.57 |
| 2022年6月 | 48.85 | -0.45 | - | 48.4 | 53.9 | -5.50 | -3.84% | -112.18% | -13.57% | 288.35 | -12.42% | 295.97 |
| 2022年7月 | 47.59 | 0 | - | 47.59 | 52.31 | -4.72 | -7.63% | -100.00% | -9.53% | 340.66 | -11.99% | 343.56 |
| 2022年8月 | 47.75 | 0.2 | - | 47.95 | 49.47 | -1.52 | -6.17% | -92.61% | -11.89% | 390.13 | -11.98% | 391.51 |
| 2022年9月 | 50.39 | -0.5 | - | 49.89 | 54.95 | -5.06 | -1.56% | -115.33% | -8.02% | 445.08 | -11.51% | 441.40 |
| 2022年10月 | 51.67 | -0.4 | - | 51.27 | 50.56 | 0.71 | 3.48% | -109.80% | -8.02% | 495.64 | -11.16% | 492.67 |
| 2022年11月 | 52.47 | 0.5 | - | 52.97 | 54.97 | -2.00 | 1.00% | -75.96% | -0.18% | 550.61 | -10.18% | 545.64 |
| 2022年12月 | 54.56 | 0.5 | - | 55.06 | 55.06 | 0.00 | 6.29% | -51.46% | 2.57% | 605.67 | -9.15% | 600.70 |
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