20200730-华泰证券-航天军工_北斗三号开通_北斗+5G前景广阔_4页_504kb

航天军工行业分析总结

核心内容

2020年7月30日发布的行业研究报告指出，北斗三号全球卫星导航系统的开通运行，将推动北斗与5G技术的深度融合，为多个高精度应用领域带来新的市场机遇。报告维持对航天军工行业的“增持”评级，并重点推荐华测导航与中海达两家公司，认为其在北斗高精度应用领域具有领先优势，有望受益于行业高增长。

主要观点

• 北斗三号开通：北斗三号系统于2020年7月31日正式开通，实现全球覆盖，提升我国国防军事实力，特别是在导弹和军用飞机定位方面具有关键作用。
• 技术融合前景：随着5G网络的普及和运营商加快CORS网建设，“北斗+5G”技术融合将加速高精度导航在车联网、智能驾驶、智慧城市、物联网等领域的应用推广。
• 市场潜力：北斗高精度应用在智能驾驶、测绘、地理信息等领域具备显著的产业应用价值，市场前景广阔。
• 重点推荐企业：华测导航和中海达作为国内北斗高精度应用龙头企业，分别被给予“买入”和“增持”评级，目标价分别为23.37~23.84元和10.92~11.70元。

关键信息

北斗三号系统特点

• 由24颗中圆地球轨道、3颗地球静止轨道和3颗倾斜地球同步轨道共30颗卫星组成。
• 实现全球覆盖，提升我国在导航定位领域的国际竞争力。

北斗+5G应用场景

• 车联网：提升车辆定位精度，支持智能交通系统。
• 智能驾驶：为自动驾驶提供高精度导航服务。
• 智慧城市：用于城市基础设施管理、公共安全等领域。
• 物联网：增强设备定位与数据采集能力。

重点推荐标的分析

华测导航（300627 CH）

• 投资评级：买入
• 目标价：23.37~23.84元
• 业务布局：公司专注于“数据采集设备+数据应用及解决方案”的经营模式，业务涵盖测绘、矿山、交通、电力等多个领域。
• 技术优势：加大研发投入，布局GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心部件，具备较强的基带算法、精密定轨等技术能力。
• 财务预测：预计2020-2022年营业收入分别为13.17/15.97/19.41亿元，归母净利润分别为1.61/2.03/2.43亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元。
• 估值：基于可比公司华力创通的估值（50倍PE），给予公司2020年49.5~50.5倍PE目标估值，对应目标价23.37~23.84元。

中海达（300177 CH）

• 投资评级：增持
• 目标价：10.92~11.70元
• 业务布局：国内高精度GNSS龙头企业，重点拓展测绘与空间地理信息、“北斗+”智能化应用。
• 技术优势：在北斗芯片、组合导航、星基增强系统、高精度惯导等技术产品产业化方面取得显著成果。
• 市场地位：RTK产品国内市场份额超过三分之一，导航系统天线和定位模块通过IATF16949车规标准认证。
• 财务预测：预计2020-2022年营业收入分别为17.88/22.63/29.03亿元，归母净利润分别为0.73/1.78/2.47亿元，EPS分别为0.11、0.26和0.37元。
• 估值：基于2021年平均PE估值33倍，给予26%~36%的溢价，即42~45倍PE，对应目标价10.92~11.70元。

风险提示

1. 产业应用技术发展不及预期：北斗高精度应用推广依赖于人工智能等技术的进步，若技术发展不及预期，可能导致应用延迟。
2. 行业应用推广不及预期：北斗高精度应用推广需要国家政策支持和应用效费比的提升，否则可能不达预期。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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