2017-莱茵河畔话“智造”系列报告之三：全球视角看中国新能源汽车产业崛起_25页-1mb

新能源汽车产业发展分析总结

核心内容

本报告从全球视角分析了中国新能源汽车产业的崛起趋势，重点探讨了各国政策、市场发展、技术路线及投资建议。报告指出，中国在新能源汽车领域具有显著优势，包括政策支持力度大、市场体量庞大、产业链迭代速度快，同时欧洲和美国也在加速推进新能源汽车发展。

主要观点

• 政策支持：全球各国均在加强新能源汽车政策支持，中国在补贴和推广力度上领先于欧美。欧洲各国如法国、德国在购置补贴、税收减免等方面给予新能源车重点支持，美国则通过ZEV政策推动电动车发展。

• 市场发展：中国新能源汽车市场增长迅速，2016年销量达32万辆，占全球41%；欧洲和美国市场也呈现增长趋势，但增速较慢。预计2017年下半年全球新能源汽车市场将进入新一轮增长期，主要受中美欧积分政策、特斯拉产能提升及车企新能源车型投放高峰影响。

• 技术路线：EV和PHEV成为主流技术路线，而燃料电池（FCV）被视为长期发展方向。欧洲和日本对FCV重视程度较高，中国在锂电领域具有领先优势。

• 自主汽车崛起：中国自主品牌如吉利、上汽在新能源领域展现出强大研发实力，有望率先在零部件领域崛起，但动力总成和传感器领域仍需突破。

• 投资建议：重点推荐资源品企业如赣锋锂业、雅化集团，关注宏发股份、法拉电子等零部件企业。

关键信息

1. 政策：全球各国均在发力，中国最领先

• 油耗限值：欧盟和中国的油耗限值压力高于美国和日本，发展新能源汽车是必选项。
• 全生命周期补贴：各国不仅在购置环节提供补贴，还在用车环节给予路权、税收、充电等方面的优惠。
• 积分政策：中国和美国均推出积分政策，倒逼车企发展新能源汽车。中国积分政策将油耗和新能源积分合并考核，美国ZEV政策将在2018年推广至全美。

2. 市场：中美欧三足鼎立，17H2迎新一轮增长

• 市场格局：中国、美国和欧洲是全球新能源汽车市场的主要力量，合计占全球89%。
• 中国增长：2016年中国新能源乘用车销量达32万辆，同比增长84%。预计2017年全年销量有望突破75万辆，增量主要来自A00乘用车和物流车。
• 欧洲增长：欧洲新能源车市在立法趋严和车型供给增加的推动下，有望恢复高增长。
• 美国增长：美国转向重点支持电动车，预计2017和2018年EV销量将实现爆发式增长。

3. 路线：PHEV/EV路线得到强化，燃料电池是长期方向

• 技术路线：全球主要国家正聚焦于EV和PHEV路线，HEV逐渐被边缘化。
• 燃料电池：各国政府和车企正在推进FCV发展，德国、日本、中国均对FCV持长期支持态度。

4. 从欧洲视角看自主汽车崛起之路

• 技术差距：中国在传感器、电子和动力总成执行机构上存在短板，但在智慧交通和法规方面具有优势。
• 市场潜力：中国新能源市场体量庞大，有望孕育全球领先的车企和零部件企业。
• 国际合作：欧洲车企如宝马、沃尔沃正与国内企业合作，推动技术进步。

5. 全球视角：投资建议和推荐标的

• 重点推荐：赣锋锂业、雅化集团（资源品）；宏发股份、法拉电子（零部件）。
• 估值数据：各公司2017-2019年的EPS和PE预测数据如下：

图表目录

• 图1：各国油耗限值对比
• 图2：各国油耗限值曲线对比
• 图3：德国电力领域排放超标
• 图4：德国交通领域排放严重超标
• 图5：2015-2020年各国油耗下降幅度与各技术路线油耗下降幅度对比
• 图6：2016年全球销量购成
• 图7：2016年各地区新能车销量YOY对比
• 图8：2014-2016全球新能源乘用车按季度销量
• 图9：2012-2016全球EV销量和增速
• 图10：2016各国EV销量
• 图11：2012-2016全球PHEV销量和增速
• 图12：2016全球PHEV销量
• 图13：2013-2016中国新能源汽车产销量及增速
• 图14：2014-2016中国新能源乘用车季度销量
• 图15：17年新能源乘用车分季度销量占比预测
• 图16：17年新能源乘用车分季度销量预测
• 图17：2011-2016美国EV和PHEV销量及增速
• 图18：17-19年是各车企新能源车型投放高峰期
• 图19：主要国家2016年EV\PHEV\HEV销量
• 图20：主要国家2016年EV\PHEV销量
• 图21：主要国家2016年EV和PHEV销量占比
• 图22：2015-2020年各国油耗下降幅度与各技术路线油耗下降幅度对比

投资建议

• 资源品：推荐赣锋锂业、雅化集团，关注天齐锂业。
• 零部件：推荐宏发股份、法拉电子，关注其他潜在标的。

信息声明

本报告由申万宏源研究撰写，仅限于其客户使用。报告内容和观点由分析师独立、客观出具，并对内容负责。报告中提及的证券可能涉及利益冲突，客户应自行评估投资风险，不应仅依赖投资评级。