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纺织华利（300979）评级与业务分析总结（2024年4月11日）

基本情况

纺织华利集团（300979SZ）于2024年4月11日披露2023年年度报告。

近一年市场表现

• 近1年最高股价为649.6元，最低为39.35元。
• A股流通股本为14.6亿股，总股本为116.7亿股，A股市值约92.15亿，总市值736.14亿。

财务数据与业绩

• 2023年实现营业收入2011.4亿元，同比下降22%。
• 实现归母净利润320.0亿元，同比下降9.09%。
• 实现扣非净利润318.2亿元，同比增长5.2%。
• 股利分配预案：每10股派发现金红利12元（含税），分红率约43.8%。

2023年业绩分析

• 营收与利润增速转正：尽管全年营收下滑22%，但第四季度营收同比增长1.74%，归母净利润扭亏为盈（增长1671%），增速转正。
• 价格驱动明显：鞋履销售人民币均价同比增长约13.5%。
• 产品结构与区域市场：户外靴鞋营收大幅增长（+304.5%），占比提升至67%；运动休闲鞋（占比88.5%）与凉鞋/拖鞋（占比46%）价格提升但收入降幅显著（分别为降36.4%和9.01%）。美国市场收入占比达85.9%，仍为最大销售区域。新品牌客户收入贡献显著增长。

产能与运营

• 总产能同比下降7.2%，产能利用率下滑4.3个百分点。
• 预计2024年上半年印尼、越南新工厂逐步投产。

盈利能力

• 毛利率同比下降2.3个百分点至25.6%，但毛利率微幅提升至26.4%。
• 归母净利率（15.9%）同比提升0.2个百分点。
• 经营活动现金流净额同比增长约55%。

投资建议与评级

山西证券维持纺织华利“买入-A”评级，目标是2024-2026年每股收益分别达到3.20元、3.65元、4.05元，基于截至2024年4月11日收盘价63.08元的估值处于19.7x至15.6x PE范围。

风险提示

• 海外产能扩张不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动风险。

财务数据预测与估值 (2024-2026年)

• 营收增速预计由15.8%增至11.5%。
• 归母净利润增速预计由68.1%降至11.2%。
• 主要财务指标预测显示，毛利率维持在25.7%左右，净利率稳步提升至16.0%以上，估值方式主要参考盈利能力和账面价值。