20251209-紫金天风-甲醇四季报_内外成本的博弈_32页_12mb

甲醇市场分析报告总结

观点核心：

本报告指出，国内甲醇市场2025年呈现供应高位、进口压力加大、需求增量放缓的特点，2026年供应增量仍有限。价格走势预计先强后弱，整体呈季节性波动，重心较2025年小幅上移。

核心逻辑：

1. 供应端：2025－2026年国内甲醇供应总量处于高位，但新增产能有限，主要增量来自进口。2025年供应稳定，2026年海外装置（尤其伊朗）投产是主要压力。
2. 需求端：2025年需求仍有增量，尤其传统需求（如醋酸、MTBE），但增速放缓。2026年需求增速下调，传统下游利润持续承压，MTO需求因油价和烯烃产能扩张面临利润压缩。
3. 成本端：煤炭价格受政策调控，呈现震荡偏强趋势。2026年反内卷政策延续，煤炭指导价限制价格上涨空间，影响甲醇成本博弈。

展望：

• 全年趋势：宽幅震荡，趋势先强后弱，价格重心小幅上移。
• 2025重点：国内供应稳中略增，需求温和增长，进口压力持续；港口库存加快累库，内地库存压力不大，导致内地强于港口。
• 2026重点：供应增量边际收窄，进口压力仍存；需求增量减缓，传统下游投资放缓；库存结构先降后升，政策对煤炭的调控为主要变量。

风险提示：

1. 下游产能建设不及预期（尤其传统需求）。
2. 国内外宏观政策波动对煤炭、甲醇市场情绪的影响。
3. 伊朗装置重启或减产导进口不及预期、库存持续高企。

支撑因素：

• 内地库存维持低位，供需矛盾小，行情表现强。
• 需求修复依赖下游利润修复（如烯烃、传统下游）。
• 甲醇与煤炭价格联动，政策调控下成本端或成为价格支撑。

主要驱动因素：

1. 进口成本与国产成本博弈：2025年进口压力主导，2026年需关注新增供应对成本线的影响。
2. 基差和期现结构：港口基差偏弱，内地走强；期现结构呈现BACK/升水交替，反映库存变化。
3. 价差波动：PP/L-3MA价差宽窄震荡，MTO-P1价差受利润压缩影响，整体偏弱。

数据与时间点：

• 2025关键点：4季度港口累库压力大，1月份伊朗装置检修后进口或缩量。
• 2026关键点：Dena及Siraf伊朗装置投产，广西华谊MTO装置投产，绿醇产能影响较小。
• 库存：2025港口高库，内地低库；2026库存节奏预计相似，先降后升。

结论：

建议关注煤炭政策演变、新增产能兑现进度以及下游需求恢复状况，规避库存风险及宏观政策不确定性。