20250313-招商期货-黑色行业分析与价格展望_需求有韧性_供应有弹性_53页_5mb

黑色行业分析与价格展望总结

核心内容

本报告分析了2025年黑色行业（钢材、铁矿）的供需状况、价格走势及市场策略，从长期与短期两个维度对行业进行了评估，并结合国内外政策与市场事件对价格走势进行了展望。

主要观点

长期趋势

• 钢材供需：全球钢材中期供需前景中性偏宽松。外需方面，发展中国家（如“一带一路”国家、印度）需求稳定增长，发达国家耐用品周期底部持续时间较长，整体外需或有一定改善空间。内需方面，地产拖拽作用减弱，基建持续托底。
• 铁矿供需：铁矿供应呈明显宽松格局，巴西发货恢复至矿难前水平，伊朗、乌克兰边际供应增加，西芒杜项目年底投产将导致铁矿石供给曲线整体右移，供应增加明显。
• 市场策略：建议观望为主，震荡思路对待；套利策略亦建议观望，因产业矛盾有限。

短期趋势

• 钢材供需：短期供需中性，符合季节性规律。螺纹垒库季节性放缓，厂库低于去年同期，钢厂降库压力较小。卷板出口订单稳定，但产量较高，去库速度接近近年均值。
• 铁矿供需：钢厂复产符合预期，铁矿需求维持小幅同比上升。供应端矿山发运淡季，澳巴发货维持高位，年初至今供应扰动有限，显性港存拐点已现，但去库最快的阶段已经过去。
• 市场策略：短期供需维持中性，市场方向由宏微观情绪摆动决定。关注海外降息预期及特朗普衰退交易持续时间。

关键信息

国内需求端

• 房地产：新房销售恢复速度强于季节性，一二二手房销售出现“小阳春”，但建材基数下降，对整体消费拖拽作用减弱。
• 基建：基建需求持续托底，但对基建需求见顶的担忧为时尚早。
• 出口：2025年钢材出口遭遇反倾销阻力加大，但对实际出口影响有限。近期多国对钢铁产品发起反倾销和双反调查，如美国、澳大利亚、巴西、欧盟等。
• 政策支持：国内政策对消费和基建有一定支持，如两会提出的促消费、惠民生措施，以及扩大“换新”补贴品类、增加政府债券规模等。

全球视角

• 中国黑色系商品价格：位于全球洼地，具备一定的价格优势。
• 美国经济：投资者对美国经济衰退担忧加重，欧美国家需求接近底部。
• 贸易摩擦：欧盟不希望与中国发生贸易战，但对中国的市场准入存在担忧，尤其在医疗设备领域。

价格与库存数据

• 期现货价格：铁矿期货主力合约维持贴水，但近月合约持续升水现货。螺纹、热卷等钢材价格走势与库存变化密切相关。
• 库存情况：螺纹总库存环比垒库速度季节性放缓，热卷库存出现拐点，去库斜率理想。板材总库存环比变化略显瑕疵，需关注后续需求增量。
• 利润与产能：短流程钢厂利润温和，产能利用率或达峰。

风险点

1. 微观需求：下游实际需求变化可能影响市场走势。
2. 产业政策：政策变动可能对供需格局产生影响。
3. 全球货币政策：海外降息预期及特朗普政策可能带来不确定性。

数据来源

• 期现货价格：WIND、招商期货
• 库存数据：Mysteel、WIND、招商期货
• 政策信息：发改委、商务部、财政部、央行

总结

整体来看，2025年黑色行业供需格局中性偏宽松，钢材与铁矿价格走势受供需变化及宏观情绪影响较大。国内政策支持对需求端有一定提振作用，但出口面临反倾销压力，全球贸易摩擦和货币政策变化是主要风险因素。投资者应保持观望态度，关注供需变化和市场情绪波动。