20250623-东证期货-MEG半年度报告_供应边际回升_格局近强远弱_16页_4mb

MEG 期货半年度报告总结：产量回升需求韧性延续，地缘风险需密切关注

分析师：吴思怡 职称：化工高级分析师
从业资格号：F03107623
投资咨询号：Z0021467

核心分析概要

• 品种运作情况：MEG价格呈现震荡走势，4月受关税和成本下跌影响下行，承受较大压力。5-6月因关税预期缓和、原料降价和中东地缘风险上升，进入估值修复阶段。
• 下半年展望：供应端产量有望回升，但涉及地缘政治风险；需求持平增长，虽仍承受贸易摩擦影响，但产业链韧性较强。短期偏震荡，中长期需关注库存累平的进程。

产量与库存动态

能力
增量预测 ：

• 2025上半年国内煤制与非煤制MEG产量同比分别增长约11.8%和7.3%，综合预计增长8.87%。
• 2025全年产量预计增幅9.44%，总和766万吨（煤制）+1334万吨（非煤制），国内产量约2,030万吨。
  产能投放情况：
• H2新增产能：裕龙石化100万吨/年，多家大厂装置重启，煤制负荷有望冲高至75%。
  进口预期：维持25.1%同比增幅，但中东地缘风险可能推升单月波动，潜在冲击60万吨进口量。

库存动态：

• 近月库存：二季度检修去库后，港口与厂库仍处偏低水平，中短期内维持紧平衡可能因备货、地缘干扰拉高阶段性需求。
• 远月库存：幅度累库预期上升，但尚未构成大幅压力，若需求收缩则可能出现转势。

需求端评估

终端表现

• 内需 ：2025年1-5月，国内服装零售额累计同比增3.3%，出口同比增长不明朗，纺服出口累计略降0.5%，但价格下调后出口量缓解压力。
• 出口结构：中国对欧洲、东盟出口增长强劲，说明自有产能对海外需求锚定作用增强。
  下游环节表现：
• 聚酯综合负荷保持在90%以上，反应需求刚性。备货季节（金九银十）可能推升短期需求强度。

投资建议

交易策略建议

• 近月合约：区间震荡，区域为供需收紧的支撑与产量释放压力的压制。地缘冲突、台风、集中备货应引起短期内估修与波动关注。
• 远月合约 ：正在跨向累库存状态，建议待价格上修、库存超预期累积后再博弈空单配置。
  风险预警逻辑
• 货值波动、地缘影响、装船风险、聚酯需求下调预测三个风向标。

风险提示

• 主要风险：原油与煤价大幅下跌；中东地区地缘政治及极端事件；国内聚酯终端需求增速放缓及下游库存积压。

结论

综合分析，MEG价格将在供需平衡、地缘扰动与库存走势之间呈现阶段性弹性，短期暂看需求支撑及低库存估值修复，中期需警惕累库与宏观扰动风险。

分析师：吴思怡
持续跟踪主力合约动态和产业链关键变量。
联系方式：Tel: 8621-63325888-1591；Email：siyi.wu@orientfutures.com
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