20221223-东吴证券-社会服务行业月报_11月餐厅_咖啡恢复度优于酒馆_茶饮_看好龙头消费复苏潜力_10页_734kb

社会服务行业月报总结

核心内容

2022年11月，社会服务行业中的餐饮板块呈现差异化复苏态势，餐厅与咖啡品类恢复度优于酒馆与茶饮。尽管整体社零餐饮收入同比下滑8.4%，但限额以上单位餐饮收入同比增速为-7.5%，优于整体表现。预计11月各上市公司恢复度在70%-90%之间，随着12月防疫政策放宽，行业有望迎来边际改善。

主要观点

• 行业复苏分化：餐厅与咖啡等必选属性较强的品类恢复领先于酒馆与茶饮，显示消费信心逐步回升。
• 政策支持明显：中央经济工作会议与扩大内需战略释放积极信号，预计后续将出台更多促进消费的政策，提升行业复苏弹性。
• 龙头表现突出：头部企业具备较强的经营韧性与成长潜力，疫情后有望通过行业供给出清，抢占优质铺位，实现增长。
• 投资建议明确：推荐关注九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶，建议关注呷哺呷哺与百胜中国-S。

关键信息

餐饮数据概览

• 社零餐饮收入：11月为4435亿元，同比-8.4%（环比10月-0.3pct）。
• 限额以上单位餐饮收入：同比-7.5%，优于整体表现。
• 1-11月累计餐饮收入：3.98万亿元，约为2019年同期的95%。

企业表现分析

政策与市场展望

• 短期弹性：消费券、减税降费等政策将带来收入改善与成本降低，提升行业盈利能力。
• 中长期趋势：顺周期服务消费潜力大，行业品牌化与连锁化加速，集中度提升，头部企业受益显著。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、行业竞争加剧、企业经营与扩张不及预期。

结论

11月餐饮行业整体表现承压，但龙头企业的恢复能力和市场表现优于行业平均水平。随着防疫政策放宽和消费信心回升，行业有望迎来边际改善。在政策支持与市场趋势的双重驱动下，头部品牌具备较大的增长空间与业绩确定性，值得重点关注。