20241031-华创证券-广汇能源-600256.SH-2024年三季报点评_煤化工大修影响Q3业绩_三大矿区产能释放增量可期_5页_808kb

广汇能源（600256）2024年三季报点评总结

核心观点：
报告对广汇能源2024年前三季度业绩进行深入分析，指出公司本期业绩下滑主要受煤化工装置年度大修影响，但三大矿区产能释放和新项目推进带来未来增长潜力，维持“强推”评级，上调目标价至1068元。

一、前三季度业绩表现

广汇能源2024年前三季度实现营业收入26391亿元，同比下降46.76%；归母净利润2003亿元，同比下降970.4%。

• 单Q3业绩环比改善但同比下滑：Q3营业收入9143亿元（-36.87%），归母净利润548亿元（同比下降249.0%），但环比利润改善主要源于费用率下降（期间费用率达59%，环比下降22pct）。

二、业绩下滑原因分析

1. 煤炭业务：

   • 当地煤价环比持平（秦皇岛Q5500动力煤价848元/吨），受疆煤比例提升影响，甘肃地区电煤车板价环比下跌4%至680元/吨。
   • 原煤产量同比增169%至1189万吨，提质煤产量同比微降35%至65万吨，主因煤化工大修影响销量。

2. 天然气业务：

   • 全球气价上行推动进口LNG成本增加，但购销价差收窄。
   • Q3产量/销量分别同比降13%/28%，至12亿方/103亿方。

3. 煤化工业务：

   • 年度大修拖累：甲醇、煤基油品、副产品产量分别同比降16%/36%/37%；乙二醇装置50天大修致产量降幅超六成。
   • 此外，三季度毛利率环比下降65pct至1538%，净利率环比下滑32pct至559%。

三、未来增长看点

1. 三大矿区产能建设：

   • 白石湖煤矿产能由1800万吨/年核增至3500万吨/年，下半年开始贡献增量。
   • 马朗煤矿获核准批复，采矿许可证落地，资源量达18亿吨，后续产能释放可期。
   • 东部矿区引入投资方，深化“煤炭就地转化”战略。

2. 第二套煤化工项目投产：

   • 投资165亿元建设规模3000万吨/年项目，将延伸产业链并提升产品附加值（含LNG、氢气等）。
   • 预计年均净利润164亿元，当前已开工，建设周期30个月。

四、估值与投资建议

• 财务预测调整： 公司24-26年归母净利润预测下调至3618/5839/6881亿元，对应EPS/PE分别为0.55元/14倍、0.89元/9倍、1.05元/8倍。
• 目标价与评级： 维持“强推”评级，基于公司高股息、低估值及产能扩张逻辑，给予2025年12倍PE，对应目标价1068元，较当前价有22%上涨空间。

五、风险提示

• 能源价格波动、地缘风险、产能建设进度不及预期、煤化工需求不足等。

报告核心数据摘要：

• 2024前三季度财务亮点：原煤产量大增、期间费用率显著下降，但煤化工大修导致整体利润大幅下滑。
• 评级与目标：维持强推，12月目标价1068元（较当前价793元上涨34%）。