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国内和海外经济衰退风险增加 - 策略周报0424总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月国内和海外经济面临的衰退风险，并对A股市场走势进行了展望。报告指出，当前宏观经济环境复杂，受到国内疫情持续影响以及海外加息政策压制，二季度A股市场整体处于磨底震荡阶段。投资策略上，建议关注政策支持、估值性价比高及基本面有望反转的行业和主题。

主要观点与关键信息

一、国内经济表现

• 一季度GDP增速：4.8%，较前值4%有所提升。
• 3月工业增加值：同比增长5%，较前值（1-2月）7.5%略有放缓。
• 3月社会消费品零售总额：同比下降3.5%，较前值（1-2月）6.7%明显下滑。
• 1-3月固定资产投资：累计同比增长9.3%，较前值（1-2月）12.2%有所下降，但投资对GDP拉动作用增强。
• 消费拖累明显：消费对GDP的贡献下降至3.3%，其中可选消费受冲击更严重，社会消费品零售总额实际同比-6%，三年平均增速为2.9%。
• 基建投资高增：3月基建投资（不含电力）同比增长8.5%，显示较强韧性。
• 制造业投资放缓：累计同比增长15.6%，较前值下降4.7个百分点。
• 房地产投资下行：房地产投资增速下降3个百分点，销售、新开工等指标未见明显改善。
• 疫情持续影响：预计二季度经济增长仍将受到拖累，宽信用政策效果受限。

二、海外经济环境

• IMF下调全球经济预期：2022年和2023年全球经济增速预计降至3.6%，较1月预测值下调0.8和0.2个百分点。
• 通胀压力上升：发达经济体通胀率预计为5.7%，新兴市场和发展中经济体为8.7%，均高于1月预测值。
• 美联储加息预期增强：市场预期5月和6月分别加息50个基点，对成长股冲击较大。
• 美债收益率倒挂：美国10年期国债收益率与2年期收益率差转负，预示未来1-2年美国经济衰退风险上升。

三、A股市场展望

• 整体走势：二季度A股处于磨底震荡阶段，受国内疫情和海外加息压制。
• 投资策略：
  • 稳增长与宽信用：政策重点支持方向，地产链、基建链及大金融板块受益。
  • 关注需求端复苏：疫情复工主线和未来大消费板块有望逐步改善。
  • 滞胀与衰退并存：更需重视估值性价比和政策确定性。
  • 赛道股机会：半导体、医药、汽车智能化等具备长期空间的赛道可能迎来投资窗口期。
  • 主题投资：关注疫情复工下的汽车及汽车零部件板块。

行业与主题建议

• 稳增长方向：银行、农林牧渔、医药。
• 受益于滞胀及地缘政治的板块：农业、黄金、化肥农药。
• 赛道股：半导体、医药、汽车智能化。
• 主题投资：疫情复工主线下的汽车、汽车零部件。

风险提示

1. 宏观经济下行超预期
2. 全球新冠疫情再次超预期爆发
3. “稳增长”政策推进不及预期

投资评级标准

分析师申明

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