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浙商早知道总结（2022年5月11日）

一、核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖银行、轻工、纺服及交运社服四大行业的重要点评与精品报告，分析当前市场动态及未来投资机会。内容聚焦于政策变化、行业供需、企业经营及市场预期等方面，为投资者提供决策参考。

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二、主要行业点评

2.1 银行业：正和让利再印证

主要事件：央行发布2022年第一季度货政报告。
简要点评：存款利率市场化改革持续推进，正和让利政策再次验证，显示央行对实体经济的支持力度。
投资机会：

• 经济混沌期，银行股具备相对优势和确定性。
• 2022年银行股或成投资胜负手，建议关注兴业、平安、南京等银行，国有行重点推荐邮储银行。
  催化剂：经济企稳修复、疫情冲击消退。
  投资风险：宏观经济失速、不良资产大幅爆发。

2.2 轻工业：纸浆供应持续紧张

主要事件：

1. 俄罗斯限制向“不友好国家”出口纸浆原料。
2. Suzano、Arauco等全球纸浆龙头库存下降，供应风险上升。
3. 智利地区因罢工及原料短缺，生产运营受阻。
   简要点评：全球主要纸浆出口国供应扰动加剧，叠加实质新增产能有限，纸浆供应面偏紧。
   投资机会：

• 纸浆价格持续上涨，纸企有望传导涨价。
• 推荐高自给率纸企，如太阳纸业（木浆自给率55%-60%）、晨鸣纸业（木浆自给率90%）。
  催化剂：下游需求超预期、纸价提涨超预期。
  投资风险：需求不及预期、纸价提涨不及预期。

2.3 纺织服装：开润股份聚焦代工主业

主要事件：

• 开润股份作为箱包行业龙头，代工业务2021年快速恢复性增长。
• 品牌业务虽有收入回升，但盈利未达预期。
• 公司计划收缩品牌业务，聚焦代工主业。
  简要点评：B2B业务产销格局优化，海外产能扩张加速，B2C品牌矩阵逐步形成。
  投资机会：
• 预计2022-2024年归母净利润分别为2.0/2.5/3.2亿元，同比增长13%/24%/26%。
• PE估值分别为18/15/12倍，具备一定投资价值。
  催化剂：新客户开发进展超预期、海外产能扩张顺利、原材料及海运费价格回落。
  投资风险：疫情导致大客户减单、汇率及海运费波动、产能扩张不及预期。

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三、精品报告：航空业或将迎来整合浪潮

3.1 报告摘要

行业背景：

• 航空业受疫情、空难、高油价等多重因素冲击，亏损超预期。
• 3月疫情反复，航班量断崖式下跌，飞机利用率跌破2小时/天，大量飞机闲置。
• 行业资产负债表恶化，中小航司经营困难，部分已被地方国资收购或注资。

历史复盘：

• 2002年及2008年航空业曾经历两轮整合，集中度提升带来盈利改善。
• 美国航空业在金融危机后通过兼并形成四大航寡头垄断格局，提升运力控制与定价能力。

未来展望：

• 疫情好转后，行业有望迎来整合，集中度提升，带动盈利改善。
• 三大航（国航、南航、东航）有望通过整合强化枢纽机场竞争优势。
• 春秋航空、吉祥航空作为上海主基地航司，或在枢纽资源上获得更多支持。

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四、投资评级说明

4.1 股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%-20%之间。
• 中性：涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

4.2 行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

提示：投资评级为相对评级，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。
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六、联系方式

• 报告作者：谢伊雯
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