20141215-联讯证券-食品饮料行业_2015年度投资策略-国企改革_估值修复和成长股成为投资机会_16页_1mb

食品饮料行业2015年度投资策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业的投资机会主要体现在国企改革、估值修复和成长股三大逻辑上。行业整体面临增速放缓、盈利能力下降等挑战，但部分细分领域如乳制品、植物蛋白饮料和调味品表现较为突出，具备较高的增长潜力。

主要观点

1. 乳制品行业

• 原料奶价格下降，带动行业盈利能力显著改善。
• 2014年1-10月，乳制品行业收入同比增长18.5%，利润总额同比增长30.7%。
• 并购重组步伐加快，2015年底行业集中度预计达到65%。
• 推荐关注伊利股份（600887）和三元股份（600429）等具备并购预期和业绩增长潜力的公司。

2. 白酒行业

• 行业整体仍处于深度调整期，收入和利润增速放缓。
• 白酒板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 国企改革推动白酒行业变革，重点推荐古井贡酒（000596）、金种子酒（600199）和山西汾酒（600809）等具备改革预期的个股。
• 动态市盈率15.8倍，仍低于历史平均水平，未来有望进一步修复。

3. 植物蛋白饮料行业

• 成为食品饮料行业增速最快的子行业，未来销售规模和销量年均复合增长率分别达23.7%和17.8%。
• 推荐黑芝麻（000716），其黑芝麻乳产品已取得初步市场认可，预计未来市场销售规模将达20亿元。

4. 调味品行业

• 产品持续升级，毛利率和净利率不断提升。
• 行业集中度较低，尤其是酱油和醋领域，未来集中度提升空间巨大。
• 推荐海天味业（603288）和中炬高新（600872）等具备竞争优势和扩张能力的龙头企业。

关键信息

行业表现

• 2014年1-10月，食品制造业收入同比增长13.0%，利润总额同比增长11.2%；饮料行业收入同比增长7.2%，利润总额同比下降2.9%。
• 食品饮料行业整体表现低迷，年初以来涨幅排名倒数第一，仅13.1%。

个股表现

• 涨幅前十的个股主要受益于业绩反转、国企改革预期和资产重组。
• 跌幅前十的个股则因业绩增长放缓、市场预期不足等原因出现较大调整。

估值分析

• 白酒板块估值处于历史底部，动态市盈率15.8倍，具备进一步修复空间。
• 食品饮料行业整体估值较低，市场关注度提升。

并购重组

• 国家推动乳制品行业并购重组，2015年底前10家国产品牌企业集中度将达65%。
• 多家白酒企业启动国企改革，如老白干酒、酒鬼酒、海南椰岛等，改革预期强烈。

投资建议

国企改革

• 推荐惠泉啤酒（600573）、星湖科技（600866）、金枫酒业（600616）、金种子酒（600199）、山西汾酒（600809）等具备改革预期的个股。

估值修复

• 推荐贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）等低估值蓝筹股，预计在牛市行情中迎来修复。

成长股

• 乳制品：关注伊利股份（600887）和三元股份（600429）。
• 调味品：关注海天味业（603288）和中炬高新（600872）。
• 植物蛋白饮料：关注黑芝麻（000716）。

风险提示

1. 国企改革进度低于预期；
2. 宏观经济下行，消费持续低迷；
3. 市场竞争加剧。