交通运输行业：盈利增长，整体进入供需平衡、局部优化状态-20180907-联讯证券-17页-1mb

联讯交运行业分析总结

核心内容概述

2018年交通运输行业整体保持盈利增长趋势，但部分子行业受油价、汇率等因素影响，盈利能力有所波动。行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状态，资本开支趋于稳定或下降，资产负债率连续三年下降，盈利提升可期，建议重点关注高景气度行业及绩优个股。

主要观点

• 行业整体盈利增长：尽管多数子行业盈利能力较2017年有所下滑，但整体仍处于增长趋势。
• 子行业表现分化：航空业在扣除油价影响后盈利提升；机场随着投资阶段结束和费率提升，进入盈利上升期；物流行业将成为新经济增长重点；铁路行业受益于运量增长；高速公路短期盈利稳定；航运受油轮运输费率低迷拖累。
• 估值相对低位：交通运输行业平均估值为16倍，高于A股市场13倍，铁路和高速公路估值低于市场平均水平。
• 投资建议：建议全面关注交通运输行业投资机会，合理配置高景气度板块，重点推荐铁路、航空、物流、快递等细分行业。

关键信息

行业盈利能力分析

• 整体收入平稳增长：2018年上半年，交通运输行业营业收入同比增长13.0%。
• 毛利率水平回落：行业整体毛利率小幅下滑，主要受油价上涨、汇率波动、成本增加等因素影响。
• 主业盈利能力向好：剔除燃油和汇率因素后，主业盈利表现良好。

资本开支与资产负债率

• 资本开支趋于稳定：多数行业资本开支持平或下降，部分行业因需求变化和供给侧改革进行扩建和优化。
• 资产负债率下降：行业资产负债率连续三年下降，反映财务状况改善。

重点子行业分析

铁路行业

• 铁路货运量稳定增长，2018年上半年完成19.58亿吨，同比增长7.7%。
• 高铁运量占比提升，动车组运量比重从2017年的56%提高至2018年的60%。
• 铁路继续受益于陆路运输格局优化和环保政策推动，预计到2020年货运量将增长30%。
• 推荐个股：大秦铁路、铁龙物流、广深铁路。

航空与机场行业

• 民航供需基本平衡，三大航RPK和ASK增速分别为11.7%、12.2%、11.0%。
• 客座率提升，票价市场化改革推动干线票价上涨。
• 机场进入盈利增长阶段，非航业务扣点率和租金提升，推动盈利增长。
• 推荐个股：中国国航、南方航空、东方航空、上海机场。

快递行业

• 快递业务量保持快速增长，上半年累计完成220.8亿件，同比增长27.5%。
• 电商持续增长带动快递业务，快递企业市占率提升，竞争格局分化。
• 推荐个股：顺丰控股、韵达股份。

风险提示

• 经济增速低于预期：可能影响行业整体盈利水平。
• 行业竞争格局变化：可能导致部分企业盈利承压。
• 油价大幅增长：对航空和航运行业盈利造成压力。
• 汇率低于预期：影响航空公司财务费用。
• 政策风险：可能对行业运行产生不确定性影响。

估值与投资策略

• 行业估值：交通运输行业平均估值为16倍，高于A股市场，铁路和高速公路估值相对较低。
• 投资建议：推荐关注物流供应链、快递及高景气度的铁路、航空、机场等子行业。
• 重点推荐组合：
  • 铁路：大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）、广深铁路（601333）
  • 航空：中国国航（601111）、南方航空（600029）、东方航空（600115）
  • 机场：上海机场（600009）
  • 快递：顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）

总结

交通运输行业在2018年整体呈现盈利增长趋势，但部分子行业受油价、汇率等外部因素影响，盈利波动明显。行业进入供需平衡、局部优化、功能升级阶段，资本开支趋于理性，资产负债率下降，盈利能力有望持续提升。建议投资者关注高景气度行业，合理配置资源，选择绩优个股进行投资。