20230716-开源证券-固收专题_金宏转债投资价值分析_国内领先的综合气体供应商_5页_750kb

正股分析

公司概况与行业前景

• 金宏气体是国内领先的综合气体供应商，专注于气体研发、生产与服务。
• 核心产品涵盖特种气体（如超纯氨、高纯氧化亚氮）及电子特气，广泛应用于半导体和工业领域。
• 下游市场繁荣，尤其是电子特气需求增长迅速，预计2025年中国电子特气市场规模将增长82%至31660亿元。
• 国家政策扶持工业气体产业发展，多款特种气体被列为新材料重点发展对象。

发展战略

• 采用“纵向+横向”战略，拓展产品品类和服务模式，强化本土优势，布局全国及国际市场。
• 通过零售气业务构建全国服务网络，提升终端市场覆盖。

技术实力

• 设有国家企业技术中心、CNAS实验室等研发平台，自主研发超纯气体，技术水平国际先进。
• 拥有282项专利，技术实力支撑持续发展。

募投项目

• 募投项目聚焦电子特气研发产业化及产能扩张，助力公司抓住行业机会，巩固领先地位。

转债分析

转债概况

• 发行规模101.6亿元，流动性预期良好。
• 转股摊薄压力中等，转股溢价率为706%，对流通股稀释率显著。
• 正股估值历史较低（PE(TTM)4899X，分位数1392%），弹性较强，年化波动率4564%。

条款与评级

• 债底保护一般，面值YTM 31.5%，纯债价值约8374元，转债平价9178元，转股溢价率约40%-45%。
• 属于偏股型转债，条款支持下修（存续期下修85%），无担保。

中签率与预期价格

• 中签率预估在0.025%-0.030%，预计上市价格区间12849-13307元。

风险提示

• 国际贸易风险：原材料依赖及出口不确定性。
• 新建产能释放不及预期。
• 下游市场价格波动。

研报归档与声明

• 法律声明：合规性提示和风险等级 R4 中高风险。
• 免责声明：资料来源为Wind、开源证券，分析结论基于特定假设且保留版权。