2021年天然橡胶市场展望：供需双增，市场维持结构性格局-20210126-天风期货-46页_4mb

2021年天然橡胶市场展望总结

核心内容

2021年天然橡胶市场将呈现供需双增的格局，但由于全球高库存与高产能的存在，整体仍维持供大于求的状态。价格可能以宽幅振荡为主，但结构性机会依然存在。预计浅色胶（如RU合约）将强于深色胶（如NR合约），且一季度行情将尤为关键，开割时的价格将影响后续的原料供给与流向。

主要观点

• 2020年回顾：天然橡胶市场呈现“先抑后扬，重心抬高”的趋势。全球产能过剩背景下，由于疫情导致割胶受阻、医疗需求上升以及中国经济率先复苏，价格重心抬高。
• 全球供给格局：全球天然橡胶种植面积趋于稳定，理论可开割面积逐年增加，但开割率受疫情、天气及价格影响逐年下降。2020年全球产量同比减少8.4%，预计2021年将同比增长4.9%。
• 中国供给情况：中国种植面积保持稳定，新增产能逐步释放，但进口依存度持续上升。2020年国内产量同比下降11.78%，库存压力巨大，预计2021年仍将维持供给大于需求的格局。
• 原料竞争与价差：由于医疗需求增加，浓缩乳胶对全乳胶的挤压使得全乳胶产量减少，导致浅色胶库存减少，而深色胶库存则持续增加。原料价差居高不下，结构性行情明显。
• 国内消费市场：2020年乘用车市场受政策刺激，成为消费亮点，而商用车市场因政策影响销量有所回落。轮胎出口市场受益于疫情后的海外需求复苏，但面临国际龙头企业的竞争。
• 运输结构变化：公路运输的市场份额受到水路和铁路的挤压，长期来看将持续下降。替换胎市场恢复缓慢，但乘用车市场增量有望带动天胶消费。

关键信息

全球供给变化

• 理论可开割面积：逐年增加，但2020年开割率因疫情、天气和价格低迷而下降。
• 2020年产量：全球产量为1267.8万吨，同比减少8.4%。
• 2021年产量预测：预计全球产量将增长至1330万吨，同比增长4.9%。

中国供给变化

• 种植面积：2014年以来保持稳定在115万公顷左右。
• 产量与进口：2020年产量为77.79万吨，进口量为5643.5万吨，消费量为5444万吨，库存增加977.4万吨。
• 库存压力：2021年高库存仍需时间消化，预计浅色胶库存仍会维持去库趋势，而混合胶将高位缓慢去库。

原料竞争与价差

• 浓缩乳胶与全乳胶：浓缩乳胶需求增加，挤压全乳胶产量，导致全乳胶利润倒挂。
• 原料价差：浅色胶与深色胶价差扩大，结构性行情明显。

消费端变化

• 轮胎出口：受益于海外疫情复苏和中国轮胎的高性价比，预计出口需求增加，但面临国际龙头企业的竞争。
• 乘用车市场：成为2021年配套胎市场的主要增量来源，政策刺激下有望带动天胶消费。
• 商用车市场：销量预计介于2019年与2020年之间，受“国三”淘汰和治超政策影响，但仍有刚需消费空间。

未来展望

• 供需双增：2021年全球和中国都将面临供给和需求的双增长，但整体仍供大于求。
• 结构性机会：浅色胶（如RU）或强于深色胶（如NR），关注一季度行情。
• 非标基差：受供应结构分化影响，非标基差回归难度较大，浅色胶或维持强势。

重要数据与图表

政策与市场影响

• 商用车政策：2020年“国三”淘汰和按轴收费政策影响较大，2021年销量预计小幅减少但优于2019年。
• 乘用车政策：2020年政策刺激下成为消费亮点，2021年或继续受益，带动天胶消费。
• 轮胎出口：中国轮胎企业凭借性价比优势，有望在亚非等新兴市场拓展业务，但面临国际龙头企业的竞争。
• 运输结构调整：公路运输份额受到水路和铁路的挤压，长期趋势下替换胎市场增长空间有限。

总结

2021年天然橡胶市场将面临供需双增的格局，但整体仍维持供大于求。浅色胶（如RU）或强于深色胶（如NR），结构性机会明显。中国作为全球主要消费国，其市场将保持稳定增长，但需关注库存压力和运输结构调整对替换胎市场的影响。同时，轮胎出口市场将受益于海外需求复苏，但需警惕国际竞争加剧。