20161010-广发证券-食品饮料海外巡礼系列一：高端化和并购成就全球烈酒龙头地位_30页_2mb

报告摘要

全球烈酒消费升级与帝亚吉欧发展分析总结

核心内容

本报告分析了全球烈酒消费升级的趋势，以及帝亚吉欧如何通过高端化和并购战略成为全球烈酒龙头。核心内容包括：

全球烈酒消费升级趋势明显，尤其在美国、日本等成熟市场。
印度和中国等新兴市场也开始呈现烈酒高端化趋势。
帝亚吉欧通过并购和聚焦高端品牌，显著提升了市场份额和毛利率。

主要观点

全球烈酒消费升级
- 美国：烈酒高端化始于70年代，与整体消费升级同步。伏特加作为主要酒种，推动了高端化进程，超高端销量和收入增速远高于整体。
- 日本：60年代至70年代，收入和成熟消费者推动了清酒的高端化。特级和一级清酒销量和收入增速显著高于整体。
- 新兴市场：印度和中国正在经历烈酒消费升级，尤其是中高端市场。印度的中高端销量占比持续上升，中国的个人消费升级推动中高端白酒复苏。
帝亚吉欧的高端化战略
- 帝亚吉欧通过高端化策略显著提升了毛利率和市场份额。
- 公司的高端品牌如尊尼获加、皇冠威士忌、斯米诺、百利等在市场中占据重要地位。
- 2009-14年，帝亚吉欧毛利率从58%升至61%，远高于行业平均水平。
并购布局成就龙头地位
- 帝亚吉欧通过并购高端品牌巩固其在全球烈酒市场的地位。
- 第二阶段（2000-2012年）公司剥离非核心业务，专注于高端烈酒，实现了净利率的显著提升。
- 通过收购联合酒业和水井坊，帝亚吉欧在印度和中国市场占据主导地位，亚太市场份额从0.6%提升至8.2%。

关键信息

美国烈酒市场：
- 2000年以来，超高端烈酒销量和收入增速明显高于整体。
- 伏特加销量占比高达35%，成为美国烈酒市场的主要品类。
- 2015年，美国烈酒超高端销量占比6.29%，高端占比23.18%。
日本烈酒市场：
- 60年代至70年代，特级和一级清酒销量和收入增速显著高于整体。
- 特级和一级清酒销量占比从1963年的18.21%提升至1975年的52%。
- 2000年后，成熟消费者增速放缓，影响了高端化趋势。
印度烈酒市场：
- 2010年以来，中高端销量占比持续提升。
- 2014年，高端销量占比8.24%，超高端销量占比3.07%。
- 人均可支配收入快速增长推动了烈酒市场高端化。
中国白酒市场：
- 三公消费调整后，个人消费升级推动中高端白酒复苏。
- 2016年中高端白酒价格开始回升，五粮液、泸州老窖、茅台等品牌持续提价。
- 富裕人群增速最快，预计推动白酒龙头集中度提升。
帝亚吉欧发展阶段：
- 第一阶段（1996-2000年）：健力士与大都会合并，打造全球平台，多元化发展。
- 第二阶段（2000-2012年）：聚焦烈酒，剥离非核心业务，通过并购高端品牌提升市场份额。
- 第三阶段（2013年至今）：进入新兴市场，收购联合酒业和水井坊，拓展亚太市场。
帝亚吉欧的市场地位：
- 全球烈酒市场占有率9.4%，远高于保乐力加（4.8%）。
- 帝亚吉欧的烈酒出厂价远高于各国烈酒均价，主要品牌如尊尼获加、斯米诺、摩根船长等在高端市场占据主导地位。