海外宏观经济专题：意大利问题，短期可控；长期存忧-20180601-广发证券-13页-1mb

意大利问题总结：短期可控；长期存忧

核心内容

本报告分析了意大利近期的政治与经济风险，指出短期内“意大利版脱欧”和欧债危机重现的概率较低，但2019年后意大利及欧元区可能面临一定的风险扰动。报告重点探讨了意大利大选后的政治局势、市场担忧、银行业状况、国债需求以及欧元区经济前景。

主要观点

• 市场担忧：市场主要担心“意大利版脱欧”和欧债危机重现，主要源于意大利经济复苏乏力、难民问题和民粹主义崛起。
• 政治不确定性：意大利大选后无党派获得绝对多数，导致国会悬峙。五星运动党和联盟党经过多轮谈判最终成功组阁，但执政纲领中涉及财政宽松和“脱欧”议题引发市场担忧。
• 短期风险可控：意大利短期内“脱欧”和欧债危机概率较低，主要原因是英国脱欧的负面示范效应、意大利总统马塔雷拉对欧元区的坚定支持、以及银行业稳健和财政约束机制的存在。
• 国债需求稳定：5月30日国债拍卖显示市场认购率仍较高，表明市场对意大利风险的担忧已趋缓。
• 长期风险上升：2019年后，若欧元区经济疲软、实际利率回升，意大利及欧元区可能面临政治和经济风险的回升，民粹主义可能再次升温。
• 欧元区经济前景：2018年下半年欧元区经济或有短期企稳迹象，但2019年后外部需求疲软和实际利率回升可能引发新的挑战。

关键信息

政治与经济背景

• 2018年3月意大利大选后，五星运动党和联盟党成为得票最高的政党及政治联盟，但均未获得绝对多数，导致国会悬峙。
• 两党最终联合组阁，但其财政政策和“脱欧”倾向引发市场担忧。
• 意大利总统马塔雷拉是欧元区和财政稳健的坚定捍卫者，对组阁过程有较大影响力。

市场反应

• 意大利CDS利差和国债收益率因“脱欧”担忧而攀升。
• 5月28-29日，意大利10年期国债收益率上升65.1个基点，而美德国债收益率则有所回落。
• 5月30日国债拍卖显示认购比率仍保持在148%以上，表明市场情绪趋于理性。

银行业状况

• 意大利银行业不良贷款率下降，流动性充足，对外融资需求低。
• 银行资本充足率提升，与欧洲主要银行差距缩小，显示体系稳定。

欧元区经济前景

• 2018年下半年欧元区经济或出现短期反弹，受益于欧元贬值和出口竞争力恢复。
• 2019年后，若欧元区调和CPI向2%目标靠拢，可能进入加息周期，实际利率回升，影响经济增长。

民意调查

• 大多数意大利民众仍支持欧盟，对“脱欧”持反对态度。
• 民调显示79%的受访者支持欧盟制定移民配额，仅有24%支持脱欧。

风险提示

• 意大利政治风险可能超预期。
• 欧元区经济形势可能超预期。
• 其他不确定性因素可能影响整体局势。

结构化信息

意大利政治与经济风险分析

2018年意大利大选结果与组阁情况

意大利国债市场表现

结论

综上所述，2018年内意大利及欧元区政治与经济风险仍处于可控范围内，但2019年后可能面临一定的风险扰动，需密切关注欧元区经济走势及意大利政治动态。