20180601-联讯证券-联讯宏观专题研究_意大利局势风云录_5页_561kb

意大利局势风云录总结

核心内容

2018年5月，意大利经历了长达数月的政治危机，最终在5月30日由法学教授孔特接受总统组阁邀请，新政府将在北京时间周五晚上10点宣誓就职。此次危机源于意大利大选后形成的悬浮议会，各主要政党均未达到40%的组阁门槛，导致政局动荡并引发金融市场波动。

主要观点

• 政治危机的结束：意大利政坛危机在孔特接受组阁邀请后暂时告一段落，标志着意大利政治局势趋于稳定。
• 民粹主义与政治分裂：意大利政治格局呈现三足鼎立，民粹主义势力上升，导致政治力量严重分裂，短期内难以形成统一政策方向。
• 对欧元区的影响：意大利长期面临低增长与高债务问题，政治不确定性加剧了欧洲经济的脆弱性，延缓了欧元区货币政策的常态化进程。
• 美元强周期持续：欧洲政治动荡支撑美元，美元强周期尚未结束，对新兴市场国家形成压力。
• 新兴市场风险：美元走强可能对经常账户赤字率较高、外债比例较高的新兴市场国家（如南非、墨西哥和埃及）带来第二波冲击。

关键信息

意大利政治制度特点

• 议会制国家：意大利由参议院（630席）和众议院（315席）组成，两院权力平等。
• 选举制度：2017年通过的Rosatellum法案规定，61%的席位按比例代表制分配，其余按最高得票者当选。
• 组阁门槛：任何党派需获得超过40%的选票才能单独组阁。

意大利大选结果

• 中右联盟：获得37.3%选票
• 五星运动：获得32.4%选票
• 悬浮议会：无一党派满足组阁条件，需联合执政

政治危机演变过程

• 5月7日：总统提议过渡政府，五星运动与极右翼联盟联合组阁，推荐孔特为总理，但总统拒绝萨伏那担任财政部长，孔特放弃组阁。
• 5月28日：总统任命科塔雷利为临时总理，遭到反建制派反对，市场恐慌情绪上升，意大利股市与国债收益率大跌。
• 5月30日：孔特最终接受组阁邀请，市场风险偏好回升，国债拍卖需求强劲。

意大利经济现状

• GDP增长低迷：目前经济总量比2008年低6%
• 高债务率：政府部门杠杆率高达132%，欧元区仅次于希腊
• 银行坏账问题严重：超过3000亿欧元

欧洲经济与政治环境

• 欧洲经济疲软：欧元区PMI持续回落，通胀不及预期，欧元兑美元汇率走低
• 政治不确定性：除意大利外，西班牙、德国、英国等国家也面临类似政治风险
• 美元走势：政治黑天鹅事件支撑美元，美元强周期尚未结束，影响新兴市场

风险提示

• 欧洲政治黑天鹅事件：未来仍可能出现类似事件，影响欧元区经济与货币政策
• 新兴市场压力：美元走强可能引发新兴市场国家的汇率危机，特别是外债比例高、经常账户赤字率高的国家

投资建议

• 美元强周期：建议关注美元资产，如美元和日元
• 新兴市场警惕：需防范美元走强对南非、墨西哥、埃及等国带来的冲击
• 欧洲市场谨慎：政治不确定性可能继续影响欧洲经济表现和市场情绪

分析师信息

• 姓名：李奇霖
• 职位：联讯证券董事总经理、首席宏观研究员
• 执业编号：S0300517030002
• 联系方式：电话 010-66235770，邮箱 liqilin@lxsec.com

研究院销售团队

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