20190630-国盛证券-医药生物行业周报：政策频发的下半场开启，我们继续看好3+X主线_22页_2mb

医药生物行业分析总结

核心观点

周观点

• 本周申万医药指数上涨 0.79%，位列全行业第4，跑赢沪深300指数及创业板指数。
• 2019年上半年，医药板块整体跑输沪深300，但跑赢创业板指数。
• 下半年医药行业将面临政策扰动与行业回暖并存的局面：正向来看，Q1已实现盈利底，行业数据逐季向好；负向来看，预计有6项政策落地，可能对板块情绪产生影响。

投资策略

• 坚持“避政策，要基本，看细分，兼估值，抓成长”的十五字投资策略。
• 推荐重点方向为 3+X：疫苗、创新药服务商、注射剂国际化，以及其他具有估值性价比的标的。
• 建议关注基本面扎实、产业逻辑清晰、估值合理的细分领域和个股。

下半年行业展望

行业比较优势

• 医药行业具备刚需消费属性，受经济波动影响较小。
• Q1已实现盈利底，后续数据有望逐季改善，行业拐点向上具备较高确定性。
• 相较于其他行业，医药行业在全行业比较中具有一定优势。

政策扰动预期

• 下半年预计有6项重要政策落地，包括：

  1. 第二批带量采购
  2. 高值耗材集采
  3. 医保个人账户改革
  4. 财政部查账
  5. 药审中心瘦身
  6. 创新药医保谈判

• 市场对政策扰动预期已较为充分，整体对医药行业保持乐观态度。

重点推荐方向

1. 疫苗

• 核心逻辑：创新疫苗进入第二波大浪潮，如13价肺炎结合疫苗、微卡疫苗等。
• 重点推荐公司：沃森生物、智飞生物、康泰生物、华兰生物。

2. 注射剂国际化

• 核心逻辑：在一致性评价背景下，国内企业通过ANDA获批和产能扩张获取海外增量。
• 重点推荐公司：健友股份、普利制药、恒瑞医药。

3. 创新药服务商

• 核心逻辑：受益于行业景气度提升及科创板估值提升，创新药研发服务需求增长。
• 重点推荐公司：凯莱英、药石科技、昭衍新药、泰格医药、药明康德、康龙化成。

4. 其他重点标的

• 重点推荐公司：科伦药业、东诚药业、柳药股份等，因其估值性价比高，且受政策影响较小。

本周行业重点事件回顾

事件一：医保局发布标准化指导意见

• 内容：提出到2020年实现疾病诊断和手术操作等15项信息编码标准落地。
• 影响：医保体系效率提升，有利于政策落地和执行。

事件二：安徽启动高值耗材带量谈判

• 内容：首批产品为骨科植入和眼科人工晶体耗材。
• 影响：为全国高值耗材集采铺路，可能影响相关企业业绩预期。

事件三：浙江推进县域医共体统一采购

• 内容：自2019年7月1日起，县域医共体统一采购和支付。
• 影响：药企推广重心转移，提升基层市场渗透效率。

事件四：上海开展限药店药品公开议价

• 内容：自2019年7月起，对限药店药品进行挂网议价。
• 影响：增强医保对非公医疗机构的覆盖，推动价格透明化。

事件五：广东基药政策落地

• 内容：明确基本药物采购配送机制、使用比例、监测等。
• 影响：推动基药使用，对相关企业形成利好。

事件六：《疫苗管理法》通过

• 内容：强化疫苗全链条监管，对违法行为从重处罚。
• 影响：规范行业，提升企业合规意识。

行情回顾

• 截至6月28日，申万医药指数为 7089.43点，周环比上涨 0.79%。

• 沪深300指数下跌 0.22%，创业板指数下跌 0.81%。

• 医药板块跑赢沪深300指数 1.01个百分点，跑赢创业板指数 1.60个百分点。

• 子行业中，生物制品II 表现最佳，上涨 2.49%；化学原料药 表现最差，下跌 0.61%。

• 2019年初至今，申万医药指数上涨 21.38%，跑输沪深300指数 5.69个百分点，跑赢创业板指数 0.51个百分点。

行业热度与估值

• 行业热度：本周医药成交额占比为 6.09%，略低于2013年以来均值。

• 估值溢价率：为 55.16%，略低于2005年以来均值。

• 基金持仓变化：2019Q1，全基金医药持仓占比 11.15%，相比2018Q4上升 0.87个百分点。

• 基金类型分化：医药主题基金持仓占比提升，非医药主题基金持仓下降。

个股表现

涨跌幅排名前十

涨跌幅排名后十

重点上市公司估值与增速

风险提示

1. 政策扰动超预期：如医保控费、带量采购等政策可能超出市场预期，影响行业基本面。
2. 行业增速不及预期：若创新药、疫苗等高增长领域增速放缓，可能影响整体行业表现。