20180827-爱建证券-期权周报_26页_2mb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，主要分析了上证50ETF及上证50ETF期权的市场表现与交易数据，并对期权交易中的希腊字母、波动率及策略展望进行了深入探讨。此外，还简要提到了商品期权市场的表现和相关风险提示。

主要观点

1. 上证50ETF表现

• 价格趋势：华夏上证50ETF一周收盘价上涨至2.523，涨幅约为4.256%。
• 成交量：一周的日均成交额约为14.2亿元，总成交额约为70.8亿元，略高于上周的69.1亿元。
• 个股贡献：50只成分股中有45只上涨，其中中国平安贡献最大，涨幅为10.410%，权重占比为14.470%，对指数上涨贡献超过三分之一。

2. 上证50ETF期权表现

• 成交情况：去除8月到期合约后，一周总成交536.1万张，总成交额约34.36亿元。认购期权总成交量为286.08万张，认沽期权为250.02万张。
• 主力合约：当月认购期权主力合约[50ETF购9月]日均成交53.04万张，认沽期权主力合约[50ETF沽9月]日均成交46.33万张。
• 加权P/C比率：所有月份的加权P/C比率均大于1，显示市场情绪偏向卖方。相比上周，加权P/C比率有所下降，需警惕市场反转。
• P/C比率与市场走势：P/C比率与50ETF价格呈负相关，相关系数为-0.47661，显示市场预期可能偏向下跌。

3. 希腊字母分析

• Delta：当月实值认沽期权的Delta绝对值接近1，显示其价格变动与标的资产价格变动高度相关。
• Gamma：Gamma值较大的合约集中在行权价2.450到2.600之间，表明这些合约对标的资产价格变化的敏感度较高。
• Theta：Theta值通常为负，意味着期权价格随时间推移而下降，但深度实值认沽期权例外。
• Vega & Rho：Vega和Rho值在当月合约中相对较小，对期权价格的影响不如Delta和Gamma明显。
• Gamma波动：Gamma值波动最大，可能影响市场对标的资产价格变动的反应。

4. 波动率分析

• 历史波动率：过去30天、60天、90天的波动率分别为21.95%、22.28%、20.77%，与上周相比，30天波动率小幅下降，其他时间段波动率相对稳定。
• 隐含波动率：隐含波动率是市场对未来波动率的预期，流动性较好的合约隐含波动率值域在20.5%至21%之间（认购）和23.2%至24.1%之间（认沽），表明市场预期未来波动不会太剧烈。
• 波动率微笑：波动率微笑在当月合约中表现为向前倾斜（Forward Skew），意味着市场对虚值认购期权仍有需求，部分投资者对市场上涨持乐观态度。

5. 杠杆比率

• 最大杠杆比率：最大杠杆比率的认购合约为[50ETF购9月2.55]，杠杆比率为26.96；最大杠杆比率的认沽合约为[50ETF沽10月2.30]，杠杆比率为-20.31。
• 杠杆效应：期权交易具有杠杆效应，投资者可以用较小的权利金控制较大价值的标的资产。

6. 策略展望

• 反向平价套利：根据平价公式，理论存在反向平价套利的机会，即 $S_0 + P_0 > C_0 + \frac{X}{(1 + r)^T}$。
• 市场机会：这一策略提示投资者可以关注期权市场的套利机会，尤其是在流动性较高的合约上。

关键信息

• 分析师信息：张志鹏，执业编号S0820510120010，联系方式：TEL: 021-32229888-25311，E-mail: zhangzhipeng@ajzq.com。
• 联系人信息：叶才伟，TEL: 021-32229888-25524，E-mail: yecaiwei@ajzq.com。
• 数据来源：Wind，爱建证券研究所。
• 相关报告：《希腊字母在期权交易中的应用》。
• 风险提示：所有分析结果仅在统计意义上有效，市场具有不确定性，历史数据不代表未来业绩，投资需谨慎。

结论

本报告综合分析了上证50ETF及期权市场的表现，揭示了市场情绪、波动率、希腊字母和杠杆比率等关键指标。通过这些分析，投资者可以更好地理解市场动态，识别潜在的套利机会，并据此做出更合理的投资决策。同时，报告提醒投资者注意市场不确定性，合理评估策略风险。