20171020-中泰证券-恩华药业-002262.SZ-三季度增速继续上行_业绩逐季向好趋势明显_4页_645kb

报告摘要

恩华药业（002262）总结

核心内容

恩华药业（002262）作为一家化学制药企业，2017年三季度业绩继续向好，收入和利润均实现同比增长。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级，目标价格为17.92元。

主要观点

业绩增长显著：2017年1-9月公司实现营业收入25.19亿元，同比增长11.32%；归母净利润3.45亿元，同比增长35.58%；扣非净利润3.11亿元，同比增长22.54%。
逐季改善趋势明显：三季度扣非净利润同比增长24.17%，前三季度扣非增速分别为20.98%、22.30%和24.17%，显示公司业绩呈现逐季向上的趋势。
收入端增速提升：前三季度营业收入同比增长分别为10.41%、11.11%和12.39%，收入增长持续加速。
政府搬迁补偿款影响：公司收到约1.16亿元政府搬迁补偿款，其中三季度确认约3300万元，对利润增长有一定推动作用。
板块表现分化：医药商业增速约11%，工业板块增速约13%。其中麻醉类表现突出，右美托咪定增长约60%，瑞芬太尼增长约70%。精神类药物中，阿立哌唑和度洛西汀增长显著，分别达200%和70%。老品种中，氟马西尼下滑约50%，但其他品种如依托咪酯、齐拉西酮、丁螺环酮等保持稳定增长。
毛利率提升，费用率下降：公司前三季度毛利率为50.12%，同比上升约5个百分点。三项费用率（销售、管理、财务）环比下降，显示公司盈利能力增强。
盈利预测与估值：预计2017-2019年营业收入分别为34.17亿元、37.83亿元和41.84亿元，归母净利润分别为4.15亿元、5.51亿元和7.13亿元，增速分别为34.12%、32.79%和29.27%。公司当前股价对应2017-2018年PE分别为36倍和27倍，给予目标价17.92元，维持“买入”评级。
财务状况良好：公司资产和权益稳步增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务稳健。

关键信息

财务指标概览

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2766.57	3017.79	3416.87	3783.44	4183.76
净利润（百万元）	258.35	309.74	415.43	551.63	713.12
每股收益（元）	0.26	0.31	0.41	0.55	0.71
P/E	57.81	48.22	35.95	27.07	20.94
P/B	8.23	7.13	5.97	4.87	3.91
PEG	3.68	2.42	1.05	0.83	0.72