20240723-国联证券-公募基金Q2债券持仓新变化_产业债配置走强_26页_3mb

固定收益季度配置观察：公募基金Q2债券持仓新变化

债券市场震荡走强，公募基金债券持有总市值突破17.92万亿元（环比增长57.9%），维持近三年高位。信用债配置格局发生显著转变：城投债较Q1下降11.34%，产业债则环比上升9.65%，并成为持仓规模最大的信用债类别。

基金风格呈现“收益率下修”取向。货币市场型基金明显提升产业债配置（增加7个百分点），被动指数型基金信用债持仓则因收益率下行而大幅增长44.64%。评级分布显示混一级基金风险偏好下行，高评级债券占比降至46%；而货币基金稳健持牌，高评级债券占比维持84%。

区域结构显著变化。中西部地区城投债获得显著增持，甘肃、青海、云南持仓规模环比上升4712%、928%、1934%。行政区划层面省市级平台占比占比近70%，区县级平台配置下沉态势明显（重庆区县级占比达41.84%）。

行业配置向公用事业倾斜。国企债券整体获增持超97%，“国家队”企业如国家电网、中央汇金债券受到青睐。信用利差分析显示国企公用事业板块信用利差压缩幅度超47BP，顺周期行情较为显著。

金融债中以商业银行债为核心配置品种，其中证券公司短融券规模激增10296%，而次级债表现分化。信用事件方面本周出现3起实质违约及2起评级下调，展现弱区域信用压力。

整体建议在严控中小城投融资信用风险前提下，“利率债+央企债+优质城投”配置方案仍将是最优解，应保持对高等级金融债与信用债组合的均衡配置。