20221109-国投安信期货-再谈内外股指收敛之路的开启_7页_3mb

文档总结：内外股指收敛之路的开启与市场分析

核心内容

本文围绕近期全球金融市场波动，尤其是美联储议息会议及美国非农数据公布后的市场反应，分析了中国资产的补涨趋势及金融期权策略的运用。同时，结合宏观经济数据和市场情绪变化，探讨了大类资产配置与风险资产表现之间的关系。

主要观点

1. 美联储议息会议与市场反应

• “先鸽后鹰”：FOMC会议后，市场对货币政策的“转向之后再转向”表现出明显波动，先是因“延迟加息”预期而提振，随后鲍威尔的讲话又压制了市场情绪。
• “先鹰后鸽”：非农数据超预期后，市场最初反应为鹰派，但随后因失业率回升、劳动参与率下降等因素，又转向鸽派，反映美联储可能放缓加息节奏。
• 全球债汇市场维稳：尽管美联储释放了鸽派信号，但市场对债汇市场的维稳仍持认可态度，表现为隐含波动率的下降，显示投资者对政策稳定性的期待。

2. 中国资产补涨趋势

• 内外股指分化：在10月中下旬美元震荡走弱时，亚太及大中华区股指与美欧出现分化，主要受汇率压力和资本外流影响。
• 人民币稳定推动收敛：人民币兑美元保持稳定，缓解了资本外流压力，促使大中华区股指在11月初出现补涨。
• 政策支持作用显著：中美金融政策的缓和，如中概股审计进展、港股通扩容等，增强了市场信心，推动股指反弹。

3. 美国非农数据与经济指标

• 非农数据超预期：美国10月新增非农就业26.1万人，高于预期，但前值上修，显示就业市场韧性。
• 失业率回升：失业率反弹至3.7%，显示劳动力市场压力有所增加，但整体仍处于低位。
• 外需承压：发达市场PMI数据承压，反映外需走弱对国内出口的滞后影响。

4. 金融期权市场表现

• 股指全面反弹：上周A股各指数涨幅均超5%，成长股表现优于价值股。
• 期权市场信号：期权持仓量PCR指标普遍低于1.5，表明市场情绪偏乐观，存在超跌迹象。
• IV走势：隐含波动率（IV）在反弹过程中下降，反映市场情绪改善，风险偏好上升。

关键信息

市场情绪与策略建议

• 领口策略：建议使用“卖出虚值看跌期权+买入虚值看涨期权”的领口看涨策略，以低成本避免踏空风险。
• 风险控制：策略风险在于指数下跌至看跌期权行权价以下，但若指数继续反弹，正股利润可覆盖看跌期权成本。
• IV结构变化：随着指数上涨，IV可能从负偏转为正偏，利好领口类策略。

数据与图表概览

• 图1：显示10月下旬发达市场表现强势，而EM尤其是亚太股指相对弱势，11月出现收敛。
• 图2：显示10月中下旬新兴市场股指跑输发达市场，11月初出现“补涨”。
• 图3：显示美国非农数据超预期，但失业率回升，劳动参与率下降。
• 图4：显示中国10月出口同比大幅回落，贸易顺差低于预期。
• 图5：显示Q3到Q4国内进口原油和铁矿金额同比增速有所反弹。
• 图6：显示发达市场PMI数据承压，外需走弱对国内影响显现。
• 表1：汇总了各股指期权的市场数据，包括标的收盘价、涨跌幅、IV、PCR持仓量等。
• 图7-10：分别展示了上证50、50ETF、沪深300等股指与期权IV及PCR走势。

总结

整体来看，市场在美联储议息会议及非农数据公布后表现出复杂波动，但全球债汇市场的维稳仍是主要趋势。中国资产在人民币稳定和政策支持下实现补涨，内外股指开始收敛。金融期权市场显示市场情绪转暖，领口策略成为规避反弹风险的有效工具。未来A股或将继续震荡偏强，建议投资者关注政策导向和市场情绪变化，合理配置期权工具以增强风险控制能力。