20250507-东兴证券-东航物流-601156.SH-税费增长影响Q1业绩_关税政策变化带来短期扰动_6页_819kb

东航物流（601156SH）2025年Q1业绩受税费增长影响，归母净利润同比下滑。公司2024年营收增长显著，但扣非净利润因客机货运业务利润下降而同比减少。全货机业务毛利率提升主要受益于运价上涨，而客机货运业务收入和毛利均下滑，成为利润拖累主因。综合物流解决方案业务保持高增长，跨境电商物流解决方案成为核心驱动力，通过服务头部客户及试点带电货物运输实现规模扩张。地面服务板块货邮处理量增长但毛利率小幅下滑，整体仍维持较高盈利水平。

公司2025年盈利预测因美国新关税政策调整，预计归母净利润分别为特定数值，对应PE和PB倍数。尽管短期面临关税政策扰动，但公司凭借优质资源及运力布局调整能力，具备较强抗风险能力，长期竞争力稳固。维持“推荐”评级，主要基于跨境电商景气度持续、综合物流解决方案优势及行业资源整合能力。

风险因素包括运价超预期下跌、关税政策影响加剧、油价波动、宏观经济下行压力及安全风险。公司业务覆盖航空速运、地面服务及综合物流解决方案，形成全程物流服务能力。2023-2027年财务指标显示，营收增速较快，但净利润波动较大，毛利率及净利率呈现周期性变化。资产负债率持续下降，运营效率优化，分红比例超预期。当前股价对应2025年PE为46倍，PB为9倍，估值相对合理。 throughput数据表明公司物流服务能力不断提升，周转率及资产使用效率改善。相关研究认为，内需板块及低空产业存在投资机会，公司需关注政策变化对跨境业务的影响。