20240507-东兴证券-东航物流-601156.SH-跨境电商持续景气_24年增长值得期待_6页_817kb

【东兴证券】东航物流（601156.SH）：跨境电商景气度高，2024年有望增长

公司概况

东航物流主营业务覆盖航空速运、地面综合服务及综合物流解决方案。近年来，公司在跨境电商和综合物流领域表现强劲，但传统航空速运业务受运价下滑压力较大。

经营分析

速运业务承压

• 2023年营收同比下降，主要因即期运价下滑，毛利率降至历史低位。
• 全货机日利用率提升，但由于运价降幅超预期，利润承压。
• 报告指出，行业的运价下行环境预计短期内难以大幅改善。

综合物流解决方案增长

• 跨境电商及产地直达（生鲜冷链）成为主要增长点，其中跨境电商收入同比大幅增长。
• 综合物流解决方案业务毛利率虽然有所下降，但营收仍保持高增长。

地面服务表现

• 地面综合服务业务保持稳定盈利能力，货物处理量同比增长，毛利率稳步提升。

盈利预测与估值

• 预计2024年至2026年归母净利润将逐年增长，但增速普遍较低。
• 当前估值PE分别为82倍、71倍、120倍（对应2024-2026年）。
• 维持“推荐”评级，认为跨境电商长景气度将推动公司中期成长。

风险提示

• 运价超预期下跌、油价大幅波动、地缘政策风险、宏观经济波动。

投资建议

短期关注运价企稳回升可能性；长期布局跨境电商及综合物流高增长领域。