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东兴证券证券行业2025年投资展望：政策主导、顺势而为

机构： 东兴证券股份有限公司
发布日期： 2024年12月30日
分析师： 刘嘉玮
**行业评级：**看好
摘要
2024年，“924”发布会稳定市场，叠加多政策提振信心，证券板块表现跑赢大市。展望2025年，政策预期是主要驱动力，行业或将借资本市场复苏延续业绩改善。财富管理、投行业务、自营业务均有亮点与风险，头部机构在创新发展模式中具备投资机会。

重要内容总结

政策主导，监管持续优化

• 新“国九条”出台，强化发行与退市监管；转融券暂停，融券保证金上调，抑制做空力量。
• 央行、金监总局、证监会联合释放多项政策，推动经济复苏与市场回暖。
• 中央政治局会议强调“稳住楼市股市”，推出积极财政政策与适度宽松货币政策。

财富管理迎来发展机遇

• ETF交易额快速放大，券商将重心移向ETF供应链，财富管理业务收入有望增长。
• 市场成交额逐步企稳，客户资产迁移助推券商向高附加值财富管理转型。
• 个人养老金制度全面推行，金价稳步增长带动公募基金增加规模。

投行业务待监管放松

• IPO、定增规模低位，特别是主板、创业板项目放缓，但北交所市场活跃度提升。
• 最终取决于注册制下的定价能力与服务质量，中长期业务增量空间仍可看好。

自营业务的风控挑战

• 市场极大幅度波动下，券商需提升对大类资产的配置能力和风险对冲能力。
• 头部券商因资产配置均衡，具备更强抗下行能力，风控体系完善有利于降低波动风险。

投资建议

• 短期内，市场仍受政策影响，持乐观态度，估值高度与业绩弹性主要取决于政策力度；
• 长期看，财富管理、投资银行业务具备稳步增长机会，头部机构更易占领市场；
• 证券ETF指数投资亦被看作未来市场偏好倾斜方向，龙头券商会更受益；
• 关注当前估值分位低，PB仅15.9倍的历史低位区域，向上弹性显著。

风险提示

• 宏观经济下行、政策风险、市场流动性风险、美国货币政策与跨市场资金流动风险等。

报告指出，2025年证券行业龙头在政策助推下有望继续成长，重点在ETF、投顾等高附加值财富管理领域，自营业务向上趋势亦显著。

(注：总结字数约720字，保留关键数据与分析核心内容，避免冗长描述)