20250321-东证期货-豆粕季度报告_短期或延续震荡_等待做多机会_14页_838kb

报告摘要

豆粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年3月豆粕市场的走势及影响因素，指出短期内豆粕或延续震荡走势，等待做多机会。报告重点围绕南美丰产对全球大豆市场的影响、美国大豆需求的不确定性以及市场对M09合约走势的分歧展开。

主要观点

南美丰产背景下全球大豆库存创新高
- 巴西2024/25年度大豆产量预计达到1.69亿吨，为历史最高。
- 阿根廷大豆产量预估为4900万吨，较去年有所改善。
- 全球2024/25年度大豆产量达到4.2亿吨，期末库存为1.21407亿吨，创历史新高。
- 然而，由于USDA下调美国和阿根廷产量预估，同时上调总需求，全球大豆平衡表宽松程度有所收窄。
美国大豆需求存在较大不确定性
- 美国2024/25年度大豆产量下调至43.66亿蒲，期末库存降至3.8亿蒲，显示需求存在压力。
- 美国大豆出口和压榨需求均受到特朗普政策的影响，其中压榨需求的变化对总需求影响更大。
- 美豆出口目的地更加多元，但中国仍是主要买家，贸易战可能影响出口量，但不改变全球总需求。
- 若特朗普政策减少对生柴补贴的支持，大豆需求将面临实质性损失。
市场对M09合约走势存在分歧
- CBOT大豆期价短期缺乏上涨驱动，或维持震荡走势。
- 巴西CNF升贴水已接近阶段性顶部，可能影响美湾CNF升贴水走势。
- 进口巴西豆成本短期难以大幅上涨，而盘面榨利处于较高水平，制约豆粕9月合约上行。
- 国内豆粕现货市场面临供应压力，但5月合约预计以弱势震荡为主，基差修复依赖现货下跌。
2025/26年度美豆平衡表将成为市场关注焦点
- USDA农业展望论坛预估2025/26年度美豆种植面积为8400万英亩，单产为52.5蒲/英亩，预计总需求为4470百万蒲，期末库存为320百万蒲，库存消费比降至7.19%。
- 若实现该预估，美豆将出现去库趋势，新年度大豆价格或不低于上年度。

关键信息

全球大豆产量与库存：2024/25年度全球大豆产量达4.2亿吨，期末库存1.21407亿吨，为历史最高。
巴西大豆情况：巴西收获进度超预期，南里奥格兰德州产量下调，但总体产量仍创历史新高。
美国大豆情况：美国2024/25年度产量下调，出口和压榨需求受政策影响较大。
M09合约走势：豆粕9月合约受成本利润制约，短期内难以上行；5月合约预计偏弱震荡。
贸易战影响：对国内豆粕市场是潜在利多，但目前更多体现在情绪层面。
未来关注点：2025/26年度美豆平衡表变化、巴西产量及出口情况、美国天气与单产、政策变动。

风险提示

宏观风险：全球经济形势变化可能影响大豆及豆粕需求。
政策风险：特朗普政策对美豆需求及出口的影响尚不确定。
产地天气风险：美国及南美主产区天气变化可能影响产量及单产。

走势评级

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上