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棕榈油期货月报总结

核心内容

1. 期货市场

1.1 合约价格分析

• 当月（20251201-1229）棕榈油期货月内换至 p2605 合约。
• 期价自月初震荡走弱后企稳回升，截至12月29日，收于 8512元/吨，较上月末下跌 166元/吨，跌幅 1.91%。
• 成交量为 709.47万手，较上月增加 507.3万手；持仓量为 39.6万手，较上月末增加 15.7万手。

1.2 品种行情分析

• 截至12月29日，p2512 合约上涨，其他合约均下跌。
• 月内总成交量为 109.84万手，较上月减少 231.72万手；月末持仓量为 47.26万手，较上月末减少 12.87万手。

1.3 关联行情分析

• 马来西亚 BMD 市场棕榈油主力换至 03合约，月内震荡走弱至阶段低位后上涨。
• 月末报收 4049林吉特/吨，较上月下跌 77林吉特/吨，跌幅 1.77%。

2. 现货市场

2.1 现货行情和基差数据

• 现货均价围绕期货价格小幅波动，月内基差多为正数。

2.2 注册仓单

• 截至12月29日，棕榈油仓单为 260手，月初为 352手，当月仓单仍为历史同期较低水平。

3. 影响因素

3.1 供应端

• 马来西亚：11月产量 193.55万吨，环比下降 5.3%；出口量 121.28万吨，环比下降 28.13%；库存 284万吨，环比增加 13.04%。
• 12月前25日出口：高频数据环比分别增加 1.6%、3%、41.25%。
• SPPOMA 数据：11月产量环比下降 9.12%，本月高频数控产量继续下滑。
• 印尼：12月毛棕榈油参考价为 926.14美元/吨，出口关税为 74美元/吨，额外出口专项税为 10%。
• 印尼产量与出口：9月产量 429.8万吨，环比下降 22.5%；出口 220万吨，环比下降 36.65%。
• 印尼启动B50生物柴油道路测试，预计持续6个月，强制执行政策可能在2026年下半年实施，政策落地存在不确定性。

3.2 需求端

• 印度：11月进口量 63.23万吨，环比增加 5%，占当月植物油进口量的 55%，较去年同期占比增加 3%。
• 11月末港口库存 62.7万吨，较上月末增加 5.7万吨。
• 本月印度贸易商取消豆油订单，转向采购棕榈油；但因本土油籽产量增加，替代部分进口需求，棕榈油采购量下降。
• 印度斋月备货：近期未见较大采购动作。
• 中国：11月棕榈油进口量 33.41万吨，环比大增 52.25%，同比大增 97.79%。
• 截至12月24日，国内棕榈油库存 73.6万吨，周环比增加 2.7万吨。
• 12月期和1月期采购船只偏少，元旦备货启动，食品和加工企业小批量采购补库，库存叠加。

4. 行情展望

• 当前马来西亚棕榈油高库存制约价格上行，但减产逐步兑现、出口表现较好为期价提供支撑，内外期价维持震荡。
• 随着减产季节持续、印尼生物柴油新政策过渡、印度斋月备货需求增加，p2605合约 价格或仍有走强预期。
• 短期需关注产地去库表现和相关政策实施进度。

关键信息

• 马来西亚棕榈油减产预期兑现，但出口改善未能完全缓解高库存压力。
• 印尼启动B50生物柴油道路测试，政策落地存在不确定性，可能对成本产生影响。
• 印度棕榈油采购量下降，但仍是主要进口国，需求端变化需关注。
• 中国进口量激增，且库存持续增加，对市场有一定支撑作用。
• p2605合约 是当前主力合约，价格走势受到供需变化和政策预期的双重影响。

总结

本报告分析了2025年12月棕榈油期货市场及现货市场的走势，指出马来西亚棕榈油减产预期逐步兑现，但高库存压力仍存；印尼启动B50生物柴油道路测试，政策不确定性较大；印度采购量下降，但仍是主要进口国；中国进口量激增，库存增加，对市场形成支撑。总体来看，棕榈油期价维持震荡，短期需关注产地去库和政策实施进度，中长期或有走强预期。