20251216-国投期货-大宗商品周报_反内卷_预期升温_商品短期或震荡分化运行_9页_2mb

大宗商品周报总结

核心内容概述

上周商品市场整体下跌1.21%，其中仅贵金属和有色板块收涨，能化、黑色和农产品板块则出现不同程度下跌。市场波动率回升，板块间走势分化明显。资金方面，全市场小幅缩减，仅贵金属板块实现资金净流入，规模增加90亿元。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 整体表现：商品市场整体下跌1.21%，仅贵金属和有色板块上涨，涨幅分别为4.08%和0.49%。
• 板块分化：
  • 贵金属：白银、镍和生猪涨幅居前，分别为8.8%、4.88%和2.17%。
  • 能化：下跌3.47%。
  • 黑色：下跌2.63%。
  • 农产品：下跌0.67%。
• 波动率：20日平均波动率回升，有色、黑色及农产品板块走势分化显著。
• 资金流动：全市场规模小幅缩减，仅贵金属板块资金净流入，规模增加90亿元。

二、市场展望

1. 宏观政策与预期

• 美联储政策：12月议息会议释放了扩张资产负债表、维稳美元流动性的信号，美元指数承压转弱。
• 国内政策：中央经济工作会议强调扩内需和反内卷，提出能耗管控和中央企业抵制“内卷式”竞争，提振相关工业品走势。
• 短期趋势：商品市场或震荡分化运行，主要受宏观情绪和产业基本面影响。

2. 各板块分析

• 贵金属：
  • 上周五美国科技股下跌带动金融市场波动，板块冲高回落。
  • 鲍威尔强调就业下行风险上升，未来30天购买400亿美元短债超出市场预期，短期波动或放大。
• 有色：
  • 受国内政策偏积极及美元走弱影响，板块上行。
  • 库存下降，供需格局略偏紧，短期或震荡运行。
• 黑色：
  • 螺纹钢表需和产量同步下滑，库存去化。
  • 铁水仍处季节性减产趋势，钢厂盈利差，后续高炉减产概率大。
  • 铁矿石发运增加，供应宽松，成本支撑或增强，产业链波动加剧。
• 能源：
  • 委内瑞拉地缘局势紧张，但对油价提振力度减弱。
  • IEA下调石油供应过剩预测，但仍处于高位。
  • EIA称美国石油产量将创新高，市场担忧俄油供应释放，油价承压运行。
• 化工：
  • 聚酯小幅降负，终端织造走弱，产业链现实驱动有限。
  • 油价下跌，成本支撑偏弱，聚酯产业链短期承压。
• 农产品：
  • 南美天气好转，拉尼娜影响未显现。
  • 美国12月USDA报告未调整大豆数据，美豆延续偏弱震荡。
  • 大连豆粕期货近强远弱，油脂板块承压，油粕比下跌。

三、资金与持仓分析

• 商品ETF：
  • 黄金ETF整体净值小幅下跌，但部分产品如国投瑞银白银期货（LOF）涨幅达9.72%。
  • 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率为-3.31%。
  • 大成有色金属期货ETF周收益率为1.33%，资金流入显著。
  • 商品ETF合计规模为2,480.30亿元，周收益率0.59%。
• 成交持仓比：部分品种成交持仓比有所变化，反映市场参与度和持仓情绪。

总结

上周商品市场整体承压，板块间分化明显。贵金属和有色板块受政策利好和美元走弱推动上涨，而能化、黑色和农产品板块则表现疲软。市场波动率回升，资金流入集中在贵金属板块，反映出市场对避险资产的偏好。未来，随着“反内卷”政策预期升温，部分工业品或受益，但整体商品市场仍将面临震荡运行的格局，需密切关注宏观政策和产业基本面变化。