20260203-联储证券-1月PMI数据点评_供需双回落_经济景气下行_6页_1mb

1月PMI数据点评总结

核心内容

2026年1月中国采购经理指数（PMI）数据显示，经济景气水平有所回落，供需两端均出现走弱迹象，但内部结构分化显著。制造业PMI为49.3%，服务业为49.5%，建筑业为48.8%，均低于荣枯线，显示整体经济运行压力加大。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，再次进入收缩区间，表明制造业修复动能减弱。
• 需求方面：新订单指数降至49.2%，重新下探至荣枯线以下，显示市场需求偏弱。新出口订单指数下降1.2个百分点至47.8%，持续处于收缩区间，外需承压明显。新订单与新出口订单的差值收窄至1.4个百分点，表明内需降幅相对更大。
• 生产方面：生产指数为50.6%，较前值下降1.1个百分点，但仍位于荣枯线以上，显示生产端保持一定韧性。但企业生产经营活动预期指数下降，表明对未来信心不足。
• 库存与价格：产成品库存指数回升0.4个百分点至48.6%，显示库存低位修复。购进价格指数大幅上升3个百分点至56.1%，出厂价格指数同步上升1.7个百分点至50.6%，但两者剪刀差扩大，压制企业采购意愿。

企业规模差异

• 大型企业PMI为50.3%，小幅回落，但仍处扩张区间。
• 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，均处于收缩区间，显示中小企业景气度持续低迷。

行业分化

• 高技术制造业和装备制造业景气度虽有回落，但仍处扩张区间，显示产业升级支撑其韧性。
• 基础原材料行业景气度下降，消费品行业PMI下穿荣枯线，显示整体行业景气度回落。

服务业PMI分析

• 服务业PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点，连续三个月稳定在该水平，显示服务业景气度低位徘徊。
• 新订单指数下降至47.1%，投入品价格指数下降至49.7%，销售价格指数上升至48.9%，显示服务业需求下行，但销售价格有所改善。
• 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数较高，而批发、住宿、房地产等行业商务活动指数低于临界点，显示行业分化明显。

建筑业PMI分析

• 建筑业PMI为48.8%，较上月下降4个百分点，进入收缩区间。
• 主要受季节性因素影响，低温天气与春节临近导致建筑施工活动放缓，新订单指数下降7.3个百分点至40.1%，商务活动预期指数下降7.6个百分点至49.8%，显示企业信心不足。

关键信息

• PMI数据：1月制造业PMI为49.3%，服务业为49.5%，建筑业为48.8%。
• 需求变化：新订单与新出口订单均走弱，内需外需同步下滑。
• 生产变化：生产指数维持在荣枯线以上，但景气度减弱。
• 价格变化：购进价格指数大幅上升，出厂价格指数小幅上升，剪刀差扩大，企业盈利压力增加。
• 库存变化：产成品库存指数低位回升，显示库存修复。
• 企业规模差异：大型企业仍处扩张区间，中型与小型企业持续收缩。
• 行业分化：高技术制造业和装备制造业保持韧性，基础原材料与消费品行业景气度回落。
• 服务业与建筑业：服务业景气度低位徘徊，建筑业明显回落，受季节性因素影响较大。

风险提示

• 基本面修复偏离预期。
• 宏观政策出现超预期变化。

图表说明

• 图1至图16提供了PMI及相关指标的详细数据与趋势分析，帮助理解经济运行状况。

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